บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thanapiriya PCL (TNP.BK/TNP TB) ผลประกอบการ 4Q64: ดีกว่าที่เราคาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ TNP ใน 4Q64 อยู่ที่ 53 ล้านบาท (+21% YoY, +42% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 21% เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2564 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 192 ล้านบาท (+44% YoY) และดีกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 4%
Impact
ยอดขายใน 4Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ TNP ใน 4Q64 อยู่ที่ 690 ล้านบาท (+12% YoY, +20% QoQ) ซึ่งทำให้ยอดขายในปี 2564 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+19% YoY) ทั้งนี้ ยอดขายที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งมาจาก SSSG และการเปิดสาขาร้านใหม่ โดย SSSG ใน 4Q64 อยู่ที่ 0.5% (จาก 5.7% ใน 4Q63 และ 3.5% ใน 3Q64) ซึ่งทำให้ SSSG ใน ปี 2564 อยู่ที่ 9.1% (ดีกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 8.0%) ในขณะที่ TNP เปิดสาขาร้านใหม่เพิ่มอีกสองแห่งใน 4Q64 ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มเป็น 38 ร้าน (จาก 32 ร้านในปี 2563)
อัตรากำไรขั้นต้นยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 4Q64
อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 อยู่ที่ 17.4% (+0.7ppts YoY, +0.1ppts QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 17.3% เล็กน้อย โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะยอดขายรวมเพิ่มขึ้น และการบริหารจัดการต้นทุน ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2564 เพิ่มขึ้น 0.8ppts YoY เป็น 17.1% ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 8.3% (จาก 8.4% ใน 4Q63 และ 9.8% ใน 3Q64) จากยอดขายที่แข็งแกร่ง ดังนั้น อัตรากำไรสุทธิ (net margin) ใน 4Q64 จึงเพิ่มขึ้นเป็น 7.7% (จาก 7.2% ใน 4Q63 และ 6.6% ใน 3Q64) ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิในปี 2564 เพิ่มขึ้นเป็น 7.3% (จาก 6.1% ในปี 2563)
อนุมัติจ่ายเงินปันผล
คณะกรรมการของ TNP อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.05 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 2H64 โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 10 มีนาคม 2565 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 20 พฤษภาคม 2565 รวมเป็นเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2564 ที่ 0.10 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TNP โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 7.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น การบริหารสินค้าคงคลัง, การดำเนินงานสะดุด, disruption จาก เทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงจากการขยายสาขาร้าน และความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ
