บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 170.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Q21 Earnings
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q เติบโตก้าวกระโดด 269% yoy และ 124% qoq เป็น 667 ล้านบาท
ผลประกอบการของ BH ออกมาสูงกว่า consensus เนื่องจากรายได้จากทั้งผู้ป่วยไทย และต่างชาติฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง กำไร 4Q ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี FY21 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% yoy หากรวมผลขาดทุน 56 ล้านบาทที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการขายเงินลงทุนใน IDoctor (ซึ่งมีผลประกอบการขาดทุน) กำไรสุทธิในปี FY21 ทรงตัว yoy อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท BH ประกาศจ่ายเงินปันผล 2.05 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.3% โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 11 มีนาคม
- Analysis
รายได้เพิ่มขึ้น 33% yoy และ 34% qoq เป็น 3.9 พันล้านบาทใน 4Q
รายได้เพิ่มขึ้นจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัว 50% yoy และ 58% qoq เป็น 1.9 พันล้านบาท หลังจากที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศอีกครั้งเมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2021 ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยชาวไทยเพิ่มขึ้น 20% yoy และ 17% qoq เป็น 2 พันล้านบาท ทั้งนี้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ เพิ่มขึ้นเป็น 50% ใน 4Q จาก 44% ใน 4Q20 และ 42% ใน 3Q
อัตรากำไรดีขึ้นและเป็นบริษัทที่ไม่มีภาระหนี้เงินกู้
การประหยัดต่อขนาดทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ BH เพิ่มขึ้นเป็น 41.9% จาก 37.8% ใน 3Q ในขณะที่ EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 29.0% จาก 22.9% และ core profit margin เพิ่มขึ้นเป็น 17.1% จาก 10.2% นอกจากนี้ BH ไถ่ถอนหุ้นกู้ชุดสุดท้าย 2.5 พันล้านบาทไปใน 4Q ทำให้งบดุลของบริษัทแข็งแกร่งอย่างมาก โดยมีสถานะเงินสดสุทธิ 5.9 พันล้านบาท
- Implication/ Recommendation
จากแนวโน้มกำไรเติบโตโดดเด่น ยังคงคำแนะนำซื้อ
เราคาดว่ากำไรในปี FY22F จะเติบโตก้าวกระโดด 82% yoy เป็น 2.3 พันล้านบาท จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติที่เดินทางเข้ามาใช้บริการ และการให้บริการผ่าตัดแบบไม่เร่งด่วนของผู้ป่วยชาวไทย เรามองว่าผลประกอบการของ BH ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และจะเติบโตต่อเนื่องในอนาคต
