บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Ngern Tid Lor PCL (TIDLOR TB) แนวโน้มกำไรโตแกร่ง
แนวโน้มกำไรเติบโตชัดเจน คงแนะนำ ซื้อ
เราคาดว่า TIDLOR จะรายงานผลกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่ 25-27% สำหรับงวดปี 65-66 จากการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวมที่ลดลง คงคำแนะนำ ซื้อ และลดราคาเป้าหมายเป็น 44 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 3.9 เท่า P/E 25 เท่า และ LT ROE 17.3%) หลังจากปรับลดคาดการณ์กำไรปี 65-66 ลงเพื่อสะท้อนเป้าหมายทางการเงินใหม่ เราชอบ TIDLOR เนื่องจากแนวโน้มกำไรดีกว่าบริษัทอื่นๆ ชัดเจน เนื่องจาก NPL Coverage ที่สูงกว่ากลุ่ม และการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่า โดย TIDLOR ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.274 บาท และหุ้นปันผล 13:1 (XD วันที่ 28 เม.ย.) ความเสี่ยงที่สำคัญคือการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวและคุณภาพสินทรัพย์แย่ลง
ตั้งเป้าสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมโตแรงในปี 65
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้บริหารตั้งเป้าสินเชื่อปีนี้เติบโต 20-25% และรายได้ค่าธรรมเนียมประกันวินาศภัยขยายตัว 30-35% โดย TIDLOR วางแผนที่จะเปิดสาขาใหม่ 200-300 สาขาเพื่อรองรับการเติบโตของรายได้ในปี 2565 หลังจากที่เปิด 210 สาขา รวม เป็น 1,286 สาขาในปี 2564 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (CIR) คาดจะลดลง YoY เป็น 57-59% ในปี 2565 จาก 60% ในปี 2564 ด้วยการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง เราคาดการณ์ว่า CIR จะลดลงเหลือ 57.5% ในปี 2565 ทั้งนี้ CAPEX สำหรับเปิดสาขาใหม่อยู่ที่ 400,000 บาทต่อสาขา
คาดหวัง NIM ทรงตัวและต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้น
CEO คาดว่า NIM จะทรงตัว YoY เนื่องจากผลตอบแทนเงินกู้ที่ลดลงจะชดเชยด้วยต้นทุนทางการเงินที่ลดลง โดย TIDLOR จะเปิดตัวบัตรเงินสดหมุนเวียนสำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์เต็มรูปแบบในเดือนมีนาคม 2565 เราคาดว่าผลิตภัณฑ์นี้จะสร้างบัญชีสินเชื่อที่สูงขึ้น และลด opex จากกิจกรรมที่ลดลงผ่านสาขา โดย TIDLOR เสนออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า 1ppt สำหรับลูกค้าที่ใช้บัตรกดเงินสด เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลง 10bps YoY เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้ที่ลดลง
ลดคาดการณ์กำไรปี 65-66 ลงสะท้อนต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้น
เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 65-66 ลง 2% สะท้อนภาพสินเชื่อและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น รวมถึงต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น เราเพิ่มต้นทุนเครดิตปี 65-66 เป็น 100bps จาก 90bps โดย TIDLOR คาดว่าต้นทุนเครดิตจะอยู่ที่ 1.5% และอัตราส่วน NPL <2.0% สำหรับปีนี้ เราไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์นักเนื่องจาก NPL coverage อยู่ที่ 357% ในปี 2564 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า TIDLOR จะไม่ลดการตั้งสำรองส่วนเกินเนื่องจากการเติบโตของสินเชื่ออย่างก้าวกระโดด และผลิตภัณฑ์บัตรเงินสดหมุนเวียนในสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และรถจักรยานยนต์ที่เติบโตขึ้น
