บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ผลประกอบการ 4Q64: กําไรจากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
HANA ขาดทุนสุทธิ 56 ล้านบาทใน 4Q64 ทำให้กำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-19% YoY) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ ซึ่งได้แก่ i) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และ ii) การบันทึกค่าเพื่อผลขาดทุน (write down) เงินลงทุนใน Credit Suisse Chain Fund กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64 จะอยู่ที่ 391 ล้านบาท (+17% YoY, +44% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 47% จากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้ 5% ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+27% YoY) ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 14%
Impact
ยอดขายทรงตัว QoQ ใน 4Q64 แต่อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ
ยอดขายใน 4Q64 อยู่ที่ 187 ล้านดอลลาร์ฯ (+10% YoY, -2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% และทำให้ยอดขายในปี 2564 อยู่ที่ 743 ล้านดอลลาร์ฯ (+21% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการเต็มปีของเรา เนื่องจากตลาดฟื้นตัวขึ้นจากปี 2563 ที่ยอดขายถูกกระทบจากสถานการณ์ COVID-19 ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 อยู่ที่ 10.8% (ทรงตัว YoY, 4.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5ppts เนื่องจากต้นทุน R&D เพิ่มขึ้นจากแผนก SiC ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2564 อยู่ที่ 13.8% (เพิ่มขึ้น 0.6ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 14.9%
อนุมัติจ่ายเงินปันผล 1.00 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของ HANA อนุมัติให้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานงวด 2H64 ที่ 1.00 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 มีนาคม 2565 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 17 พฤษภาคม 2565 ทำให้ยอดเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2564 ทั้งปีอยู่ที่ 200 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 2% จากราคาปิดล่าสุด
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565 ลง 16% และปี 2566 ลง 13%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลง 16% และ 13% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำเกินคาดในปี 2564 โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะเพิ่มขึ้น 18% YoY ในปี 2565 และเพิ่มขึ้น 20% YoY ในปี 2566
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ลงจากเดิม 88.00 บาท เหลือ 67.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ถ่วงน้ำหนักระหว่างยอดขายของกลุ่ม EV (-2%) โดยใช้ PER ที่ 80.0X และกลุ่มอื่น ๆ (98%) โดยใช้ PER ที่ 18X คิดเป็น PEG ที่ 1.0X จากอัตราการเติบโตของ EPS ปี 2565) ทั้งนี้ เนื่องจากราคาปิดล่าสุดเหลือ upside จำกัด และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังช่วยราคาหุ้นอยู่ เราจึงยังคงคำแนะนำถือ
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
