บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.40 |
| คำแนะนำ | SELL |
ANAN จะกลับมาเปิดโครงการใหม่ใน 2022 ทั้งหมด 7 โครงการหลังไม่มีโครงการใหม่มา 2 ปี เราคาดว่าบริษัทจะพลิกกลับมามีกำไรได้ในปีนี้หนุนจากคอนโดใหม่ 4 โครงการที่มีกำหนดการโอนในปีนี้ อย่างไรก็ตามราคาหุ้น valuation ซื้อขายที่ระดับที่สูง ขณะที่กำไรยังบางและความไม่แน่นอนยังคงสูง เราคงคำแนะนำ ขาย ANAN บน TP 1.4 บาท
ผลประกอบการขาดทุนสุทธิสองปีติด
ANAN ไม่มีการเปิดโครงการใหม่มาสองปีติด เนื่องจากภาวะตลาดอสังหาฯที่ซบเซาท่ามกลางการแพร่ระบาดโควิด 19 และวัฏจักรเศรษฐกิจขาลง กลยุทธ์บริษัทจึงเน้นไปที่การขายระบายสต๊อก ทำให้มียอดจองและยอดโอนที่อ่อนแอใน 2021 ที่ 1.65 หมื่นลบ. (-6% yoy) และ 1.0 หมื่นลบ. (-46% yoy) ตามลำดับ ซึ่งถือว่าลดลงมากจากระดับราว 3.0 หมื่นลบ. ในช่วงปี 2018/19 แม้บริษัทมีการให้ส่วนลดและโปรโมชั่นพิเศษ แต่ก็ไม่สามารถพยุงรายได้แต่กลับกระทบอัตรากำไรขั้นต้น รายได้ที่เข้ามาอ่อนแอไม่เพียงพอต่อค่าใช้จ่ายดำเนินงานและรายจ่ายดอกเบี้ยทำให้ผลประกอบการเป็นขาดทุนสุทธิ 2 ปีติด
กลับสู่เส้นทางของธุรกิจ
ในปี 2022 ฝ่ายบริหารตั้งเป้าเปิดโครงการใหม่ 7 โครงการ มูลค่ารวม 2.84 หมื่นลบ. โดยแบ่งเป็น 5 คอนโดมิเนียมและ 2 โครงการแนวราบ บริษัทตั้งเป้ายอดจองและยอดโอนปีนี้ 1.88 หมื่นลบ. (+14% yoy) และ 1.3b (+30% yoy) อย่างไรก็ดี หากพิจารณา ANAN ไม่มีโครงการพร้อมโอนใหม่ในปี 2021 แต่จะมีโครงการใหม่พร้อมโอน 4 โครงการปี 2022 คือ Ideo Charan 70 (3.5 พันลบ.) ใน 2Q22, Ideo Rama 9 (6.8 พันลบ.) ใน 3Q22, Coco Parc (4.8 พันลบ.) และโครงการแนวราบ (1 พันลบ.) ใน 4Q22 ทำให้ภาพรายได้การโอนมีแนวโน้มดีกว่า 2021 ค่อนข้างชัด
Valuation ตึงตัวท่ามกลางความไม่แน่นอนที่ยังสูง
เราคาด ANAN จะพลิกกลับมามีกำไรได้ เนื่องจากมีคอนโดมิเนียมใหม่ 4 โครงการมีกำหนดการที่จะเริ่มโอนในปี 2022 อย่างไรก็ตาม เราประเมินกำไรอาจจะยังคงบาง รวมถึงความไม่แน่นอนยังอยู่ในระดับสูงทั้งในแง่กำหนดการโอนและต้นทุนค่าใช้จ่ายต่างๆหลังบริษัทเตรียมแผนจะกลับมาเปิดโครงการในปีนี้ อาจมีค่าใช้ค่าที่สูงขึ้นทั้งด้านการขายและการตลาดที่ตามมา ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ valuation สูง PE 34x เทียบจาก TP ของเราที่ 1.4 บาท อิง PE 10x เราคงคำแนะนำ ขาย ANAN
