บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.90 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Q21 Earnings
กำไร 4Q ต่ำกว่าประมาณการของเราจากธุรกิจไฟฟ้า
กำไรจากการดำเนินงานลดลง 61% yoy แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 81% qoq เป็น 149 ลบ.ใน 4Q หากรวมกำไรพิเศษ (หลังภาษี) 22 ลบ. กำไรสุทธิอยู่ที่ 171 ลบ. ลดลง 77% yoy และ 81% qoq กำไรจากการดำเนินงานรวมปี FY21 ลดลง 46% yoy เป็น 455 ลบ.และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 40% yoy เป็น 1.9 พันลบ.
- Analysis
ขาดเงินปันผลรับทำให้กำไรลดลง 61% yoy
รายได้อื่นลดลงเหลือ 30 ลบ.จาก 192 ลบ. ใน 4Q20 เนื่องจากไม่มีรายได้เงินปันผลจาก Frasers Logistics and Commercial REIT (FLT) หลัง ROJNA ขายหน่วยลงทุนทั้งหมดใน 3Q การดำเนินงานธุรกิจไฟฟ้าลดลงจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น ส่งผลกำไรขั้นต้นลดลงเป็น 6.3% จาก 20.8% ใน 4Q20 แต่ ROJNA เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 41% เป็น 75% ใน ก.ค. 2021 ช่วยลดผลกระทบ รายได้จากนิคมฯ ลดลง 30% เนื่องจากยอดโอนที่ดินลดลงเป็น 147 ไร่จาก 207 ไร่ใน 4Q20 แต่อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นที่ 57.1% จาก 45.8% ใน 4Q20 ช่วยลดผลกระทบ
การดำเนินงานนิคมฯ สูงขึ้นหนุนกำไรเติบโต 81% qoq
ROJNA โอนที่ดิน 147 ไร่จาก 49 ไร่ใน 3Q รายได้เติบโต 187% และอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเป็น 57.1% จาก 26.5% ใน 3Q
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 7.9 บาท
เราปรับลดประมาณการ 14% เป็น 752 ลบ.ใน FY22F และ 3% เป็น 866 ลบ.ใน FY23F หลังปรับอัตรากำไรขั้นต้นลงจากธุรกิจไฟฟ้าเนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 65% yoy ในปีนี้จากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น Rojana Power ตั้งแต่ก.ค. 2021 บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.2 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทน 3.1% XD วันที่ 6 พ.ค. เราปรับ TP เป็น 7.9 บาท จาก 8.0 บาท เราคาดอัพไซด์ 1 บาทต่อหุ้น จากธุรกิจกัญชงที่จะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ 2H22 เรายังไม่รวมในประมาณการ ปัจจัยเหล่านี้จะสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
