บล.พาย:
ICHI: ทิศทางกำไรดีเงินปันผลเด่น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.0 บาท ถึง 25xPE’22E หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปีของบริษัท และใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจําเป็นในไทย
- คาดกำไรจะมีทิศทางที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง YoY และ QoQ ใน 1Q22 และ 2Q22 จากปัจจัยตามฤดูกาล ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายกันที่ 20xPE’22E ซึ่งถูกกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
- คาดกำไรในช่วง 3 ปีข้างหน้าจะโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 11% แตะ 742 ล้านบาทภายในปี 2024 หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และการขยายตลาดใหม่ รวมถึงอัตรากำไรที่โตขึ้นจากความประหยัดต่อขนาด
- อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดจะช่วยจำกัด downside โดยเชื่อว่าบริษัทจะรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลที่ 0.5 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นผลตอบแทนเกือบ 5% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า
ไตรมาสแห่ง high season กำลังมาถึง ขณะที่หุ้นมีมูลค่าสมเหตุสมผล
คาดกำไรจะมีทิศทางที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง YoY และ QoQ ใน 1Q22 และ 2Q22 จากปัจจัยตามฤดูกาล ปัจจุบันหุ้นซื้อขายกันที่ 20xPE’22E ซึ่งถูกกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม เครื่องดื่ม
มีภาพการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป
คาดกำไรในช่วงปี 2022-24 จะมี CAGR ที่ 11% แตะ 742 ล้านบาทภายในปี 2024 หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และการขยายตลาดใหม่ รวมถึงอัตรากำไรที่โตขึ้นและอัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้น
Brown Sugar Milk ตัวขับเคลื่อนการเติบโตสำคัญในปี 2022-24
บริษัทมีแผนเจาะตลาดฟิลิปปินส์ (ก.ค. 2022) มาเลเซีย (4Q22) และสิงคโปร์ (4Q22) หลังจากผลิตภัณฑ์ Ichitan Thai Milk Tea และ Ichitan Brown Sugar Milk ประสบความสำเร็จในตลาดอินโดนีเซียเป็นอย่างดี ซึ่งทำให้รายได้โต 43% ในปี 2021
เชื่อว่า Brown Sugar Milk จะได้รับการตอบรับที่ดีในมาเลเซียและตลาดใหม่อื่นๆ เพราะมีวัฒนธรรมด้านอาหารและเครื่องดื่มที่คล้ายกับอินโดนีเซีย
เราคาดรายได้จะโตเป็น 6 พันล้านบาท (+15%YoY) ในปี 2022 และ 7 พันล้านบาทในปี 2024 หรือคิดเป็น CAGR 10% ในช่วงปี 2022-24 ขณะที่บริษัทมีเป้าหมายการเติบโตของรายได้เชิงรุกท่ี 24%YoY เป็น 6.5 พันล้านบาทในปี 2022 ปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของรายได้มีดังต่อไปนี้:
- ผลิตภัณฑ์หลักฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY ในเดือน ม.ค. – ก.พ. 2022 โดยเฉพาะเครื่องดื่มชาเขียว เชื่อว่ากลยุทธ์ขวดละ 10 บาท และแคมเปญการตลาดอย่าง “สะสมครบ แลกได้เลย” และ “สแกนฝาลัง ชิงโชคทอง” จะช่วยกระตุ้นยอดขายในตลาดร้านค้าแบบดั้งเดิมขึ้นได้ ประเมินว่า ผลิตภัณฑ์ชาเขียวและ Yen Yen จะฟื้นตัวขึ้น 12%YoY ในปี 2022
- ประเมินรายได้กลุ่มเครื่องดื่มที่ไม่ใช่ชา (non-tea) จะโต 25%YoY หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น ไบเล่รสส้ม น้ำด่าง pH Plus Vitamin Water เครื่องดื่มส่วนผสมกัญชา และน้ำอัดลม
- ประเมินรายได้กลุ่มรับผลิต (OEM) ที่ 150 ล้านบาท (+260%YoY) สอดคล้องกับเป้าหมายของผู้บริหาร โดยมีแรงหนุนมาจากลูกค้าใหม่ 2 ราย
- คาดยอดขายต่างประเทศจะฟื้นตัว 10%YoY ในปี 2022 หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ แคมเปญการตลาด และตลาดน้ำอัดลมที่ฟื้นตัวขึ้นใน CLMV
- บริษัทเดินหน้าแผนการขยายตลาดไปสู่เกาหลีใต้ผ่านช่องทาง e-commerce (Komi Corporation) และใน กลุ่มประเทศตะวันออกกลาง
อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดจะช่วยจำกัด downside
เชื่อว่าบริษัทจะรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลที่ 0.5 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นผลตอบแทนเกือบ 5% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ด้วยแรงหนุนจาก 1) กำลังการผลิตที่เพียงพอต่อการสนับสนุนการเติบโตของยอดขายไปอีก 3 ปี 2) มีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IBDS) ที่ 73 ล้านบาท และคาดว่าจะไม่มีหนี้สินระยะยาวในปี 2022 และ 3) ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระต่อปีที่ 1 พันล้านบาท
สรุปผลประกอบการ 4Q21
- กำไรสุทธิ 4Q21 อยู่ที่ 133 ล้านบาท (+58%YoY, +3%QoQ) หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 4Q21 ส่งผลให้รายได้โต 5%YoY และ 11%QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท
- GPM ใน 4Q21 อยู่ที่ 18.2% เทียบกับ 17.9% ใน 4Q20 และ 20.1% ใน 3Q21 หนุนจากอัตราการดำเนินงานที่ดีขึ้น
- กำไรสุทธิทั้งปี 2021 อยู่ที่ 547 ล้านบาท (+6%YoY) หนุนจากรายได้ในประเทศที่โตขึ้นจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่
- GPM ทั้งปี 2021 อยู่ที่ 19.3% ลดลงจาก 19.7% ในปี 2020 สืบเนื่องจากกิจกรรมส่งเสริมการขาย
Revenue breakdown
บริษัทจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ในตลาดทั้งในและต่างประเทศ โดยมียอดขายอยู่ที่ 87% และ 13% ของรายได้ทั้งหมดตามลำดับ โดยเครื่องดื่มที่ผลิตและจัดจำหน่ายประกอบด้วย
ชาเขียวพร้อมดื่ม (62% ของยอดขายทั้งหมด) ได้แก่ เครื่องดื่มพร้อมดื่มที่จำหน่ายภายใต้แบรนด์ดั้งเดิมและพรีเมี่ยม (Shizuoka) ที่มีให้เลือกหลายรสชาติ เช่น ชาดอกไม้ต้นตำรับ น้ำผึ้งเลมอน ข้าวญี่ปุ่น ทับทิมไม่มีน้ำตาล และโฮจิฉะ
เครื่องดื่มสมุนไพรพร้อมดื่ม (16% ของยอดขายทั้งหมด) ภายใต้ชื่อทางการค้า “Yen Yen by Ichitan” และ “Yen Yen Fun”
ผลิตภัณฑ์อื่นๆ (9% ของยอดขายทั้งหมด) หมายถึงน้ำอัลคาไลน์ “pH+8.5” วิตามิน และธุรกิจ รับจ้างผลิต (OEM)
ยอดขายต่างประเทศ (13% ของยอดขายรวม) ประกอบด้วยชาเขียว เครื่องดื่มสมุนไพร และน้ำอัลคาไลน์ ซึ่งขายในตลาด CLMV เป็นหลัก
