บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์:

Bangkok Chain Hospital Plc. บริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน)

กำไรปี 65 ยังได้รับปัจจัยหนุนจากรายได้โควิด omicron

  • ผู้บริหารคงเป้ารายได้กิจการรพ.ปี 65 เติบโต 10% จากฐานรายได้ปี 63 ที่ไม่รวมโควิด
  • กำไร 1Q65 ยังมีฐานที่สูงมากจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดยังสูงอยู่ และผู้ป่วยปกติกลับมารักษาเพิ่มขึ้น คาดกำไรปีนี้จะลดลง 54% จากปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น 155% จากปี 63 ราคาปัจจุบันมี upside 17.1% และจะได้รับเงินปันผล 2H64 @ 1 บาท XD 10 พ.ค. นี้ ถือเป็นหุ้น Defensive ที่น่าสนใจในขณะนี้ ยืนยัน ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

  • ผู้บริหารคงเป้ารายได้กิจการรพ.ปี 65 เติบโต 104% จากฐานรายได้ปี 63 ที่ไม่รวมโควิด โดยฐานรายได้กิจการ รพ.ปี 63 ที่ไม่รวม COVID อยู่ที่ราว 8.4 พันล้านบาท โดยการเติบโตมาจากการให้บริการเกี่ยวกับโควิด 19% หรือราว 2 พันล้านบาท และมาจากรายได้จากฉีดวัคซีนทางเลือก +37% หรือราว 3 พันล้านบาท  โดยมาจากวัคซีน lots แรก 1.06 ล้านโดสที่มีผู้จองเต็มแล้ว โดยฉีดไปแล้วและรับรู้รายได้ใน 4Q64 3.4 แสนกว่าโดสที่เหลือจะรับรู้ใน 1H65 และ lots 2 ที่อีกจะจอง 1.2 ล้านโดส ซึ่งจะรับรู้รายได้ทั้งใน 2H65 และ 1H65 โดยการเติบโตส่วนที่เหลือจะมาจากผู้ป่วยทั่วไปทั้งไทยและต่างชาติ รวมกันเติบโต 31% ทั้งจาก รพ.เดิมและใหม่ โดยเริ่มเห็นผู้ป่วยปกติกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นมากตั้งแต่ 4Q64 ซึ่งคนไข้ที่เพิ่มขึ้นมากบางส่วนมาจากฐานลูกค้าใหม่ที่มีใช้บริการรักษาโควิดราว 2 ล้านบาท รวมทั้งคนไข้ต่างชาติ โดยเฉพาะจากตะวันออกกลางทยอยเดินทางรับการรักษาโดยตรง ขณะรายได้ผู้ป่วยประกันสังคมคาดจะเติบโต 10% ทั้งจากโควต้าผู้ประกันตนที่ได้รับเพิ่มขึ้นจาก 1.2 ล้านราย เป็น 1.5 ล้านราย รวมทั้งคาดคนไข้ประกันสังคมจะกลับมารับการรักษาโรคที่มี ความรุนแรงมากขึ้น รวมทั้งตั้งเป้ารายได้เพิ่มขึ้นอีก 7% จากการ upgrade ศูนย์การแพทย์โดยเฉพาะที่รพ. เดิม และเปิดเพิ่มศูนย์การแพทย์เฉพาะทางที่รพ.ต่างๆ อาทิ เปิดศูนย์หัวใจที่ รพ.เกษมราษฎร์ อรัญประเทศ มีการเปิดศูนย์แล็บของตนเอง ตั้งอยู่ รพ.เกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล รัตนาธิเบศร์ ซึ่งจะช่วยประหยัดต้นทุนแล็บราว 30% หรือราว 20 ล้านบาทต่อปี และคาดจะมีรายได้จากรับตรวจแล็บให้รพ.แห่งอื่นเพิ่มเติม นอกจากนี้เดือน พ.ค. ปีนี้จะเปิดศูนย์หัวใจ และศูนย์ศัลยกรรมความงามที่ รพ.เกษมราษฎร์ อินเตอร์ฯ เวียงจันทร์ และจะมีธุรกิจใหม่ะมีธุรกิจนำเข้าและจัดจำหน่ายยา เวชภัณฑ์ และเครื่องมือแพทย์ รวมถึงธุรกิจน้ำดื่มวิตามิน
  • กำไร 1Q65 ยังมีฐานที่สูงมากจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดที่เพิ่มขึ้นจาก 4Q64 และผู้ป่วยปกติกลับมารักษาเพิ่มขึ้น จากการแพร่ระบาดของโควิดสายพันธ์ Omicron ทำให้รายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดเพิ่มต่อเนื่องตั้งแต่ม.ค. โดยผู้ตรวจเชื้อโควิด RT-PCR เพิ่มขึ้นจาก 2 พันกว่ารายต่อวันในงวด 4Q64 ขึ้นมาเป็นราว 4 พันรายในก.พ. 65 เพิ่มจำนวนเตียงรักษาโควิดจาก 1 พันเตียงในงวด 4Q64 เป็น 1.35 พันเตียงในก.พ. 65 และ occupancy rate สูงถึง 85% และจำนวนเตียงใน Hospitel เพิ่มขึ้นจากเฉลี่ย 8 พันเตียงในงวด 4Q64 เป็น 1.8 หมื่นเตียง รวมถึง occupancy rate เพิ่มขึ้นจากเฉลี่ย 30% ในงวด 4Q64 เป็น 91% ในก.พ. 65 ส่งผลให้รายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดยังแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 4Q64 แม้ว่าภาครัฐจะมีการปรับลดค่าเบิกจ่ายภาครัฐ UCEP และตั้งแต่ 16 มี.ค. นี้ ผู้ป่วยกลุ่มสีเขียวจะต้องจ่ายเงินเอง หรือเข้ารักษาตามสิทธิ์โครงการสุขภาพถ้วนหน้า หรือโครงการประกันสังคม และมีข้อกำหนดผู้ป่วยโควิดที่เบิกภาครัฐแบบ UCEP Plus ต้องเป็นกลุ่มผู้ป่วยโควิดสีแดงและสีเหลืองตามข้อกำหนดเท่านั้น รวมถึง 1 ก.ค. นี้ จะปรับลดระดับโรคโควิดเป็นโรคประจำท้องถิ่น
  • คาดกำไรปีนี้ จะลดลง 54% จากปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น 155% จากปี 63 โดย 1H65 ยังมีรายได้ที่เกี่ยวกับโควิดในสัดส่วนที่สูง ซึ่งคาดจะสูงสุดในงวด 1Q65 และค่อยๆ ชะลอตัวลดลงทุกไตรไมส ขณะในปี 66 เรามองว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดจะน้อยมาก และมีเพียงรายได้ฉีดวัคซีนป้องกันโควิด อย่างไรก็ตาม ผู้ป่วยต่างชาติจะมีแนวโน้มเติบโตสูง และคาดจะมีรายได้จากผู้ป่วยซาอุเพิ่มเติมเข้ามา หลังสถานทูตซาอุตั้งในประเทศไทยอย่างเป็นทางการ รวมถึง 3 รพ.ใหม่ทั้งเกษมราษฎร์ อินเตอร์ อรัญประเทศ เกษมราษฎร์ ปราจีนบุรี และเกษมฎร์ อินเตอร์ เวียงจันทร์ โดยเรายังอนุรักษ์นิยมคาดกำไรปี 66 จะลดลงจากปีนี้ 35% แต่จะเติบโตจากปี 63 ถึง 65%

คําแนะนํา

  • ยังยึดหลักอนุรักษ์นิยมกำหนดราคาเป้าหมายปี 65 อยู่ที่ 24 บาท upside 17.1% บวกกับจะได้รับเงินปันผล 2H64 @ 1 บาท XD 10 พ.ค. นี้ Div. Yield 4.4% ถือเป็นหุ้น Defensive ที่น่าสนใจในขณะนี้ ยืนยืนซื้อ

ปัจจัยเสี่ยง

  • รพ.ใหม่ที่เปิดปีก่อน 3 แห่ง คือ เกษมราษฎร์ อินเตอร์ฯ อรัญประเทศ เกษมราษฎร์ ปราจีนบุรี เปิดต้นปี มีกำไรแล้ว จากผลบวกผู้ป่วยโควิด อาจพลิกกลับมาขาดทุนได้ และรพ.เกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ เปิดเป็นทางการ 19 ส.ค. นี้ ผลตอบรับดีมาก อาจเผชิญขาดทุนในช่วง 2 ปีแรก
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน