SYNTEC แนะนำ ทยอยสะสม ราคาเป้าหมาย 2.30 บาท

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (14/3/65) :

• ผลการดำเนินงานปี’64 ลดลงต่อเนื่องเป็นปีที่ 3 หลังได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาด Covid-19 โดยเฉพาะ ช่วง 1H/64 ทำให้มีรายได้งานก่อสร้างลดลง 35% อยู่ที่ 4,964 ล้านบาท แต่มี Gross Profit Margin เฉลี่ย 11.26% ดีขึ้นจาก 8.15% เมื่อปี’63 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการขยายระยะเวลางานก่อสร้างออกไป หลังถูกปิด Camp คนงาน และปิด Site ก่อสร้าง เช่นเดียวกับรายได้ค่าบริการ ลดลง 12% อยู่ท่ี 270 ล้านบาท และขาดทุน ขั้นต้น 17.41% จาก -6.69% เมื่อปี’63 พร้อมกับค่าใช้จ่าย (พิเศษ) ท่ีเกิดขึ้นประมาณ 40 ล้านบาท ส่งผลให้มีกำไรสุทธิ จำนวน 125 ล้านบาท ลดลง 48%
• SYNTEC ประกาศจ่ายปันผล 2H/64 จำนวน 0.03 บาท/หุ้น XD : 11/5/65 และจ่ายในวันที่ 20/5/65 รวม เป็นเงินปันผลทั้งปี’64 จำนวน 0.06 บาท/หุ้น (Payout ประมาณ 75%)
• Backlog สิ้นปี’64 มีจำนวน 30 โครงการ มูลค่าที่รอรับรู้จำนวน 4,394 ล้านบาท ขณะที่ YTD รับงานเพิ่ม 2 โครงการ (1) ศูนย์แสดงสินค้าพัทยา ประมาณ 200 ล้านบาท และ (2) อาคารศูนย์ราชการ (Zone ทิศใต้) มูลค่า 3,964 ล้านบาท ทำให้ล่าสุด Backlog อยู่ที่ ประมาณ 8,500 ล้านบาท
• ปัจจุบัน SYNTEC มีงานที่เข้าร่วมประมูลอีก 18 โครงการ มูลค่ารวม 12,900 ล้านบาท คาดทยอยทราบผลใน 2H/65 โดยมีเป้าหมายงานเพิ่มในปี’65 ประมาณ 8,000 ล้านบาท จากปี’ 64 ได้รับงานเพิ่มเพียง 2,005 ล้าน บาท
• ประเด็นความเสี่ยงจากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น โดยเฉพาะเหล็ก คาดไม่ส่งผลกระทบต่อต้นทุนงานก่อสร้าง Backlog ที่มีอยู่ โดย SYNTEC บริหารจัดการ Cover กับความต้องการใช้ทั้งหมด และต่ำกว่าราคาเหล็ก ปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม อาจได้รับผลกระทบทางอ้อมบ้างจากค่าขนส่งที่ปรับขึ้นตามราคาน้ำมัน
• ภายใต้เป้าหมายรายได้งานก่อสร้างปี’65 ของ SYNTEC ประมาณ 6,500 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% โดยคาด 2H/65 ดีกว่า 1H/65 แต่คาด Gross Profit Margin เฉลี่ย 7% ลดลงจาก 11.26% เมื่อปี’64 หลังคาดงานใหม่ที่ได้รับมามี Margin ต่ำเพียง 4-5% ทำให้คาดกำไรสุทธิในปี’65 ยังอยู่ในระดับต่ำ ประมาณ 100 ล้านบาท ลดลง 25% หรือ 0.063 บาท/หุ้น อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานมี Upside จากรายได้ค่าบริการ หากสถานการณ์ท่องเที่ยวโดยเฉพาะจากต่างชาติกลับมาดีขึ้น
• เบื้องต้นประเมินราคาเป้าหมายอิง PBV 0.6X (เฉลี่ย 1 ปี) อยู่ที่ 2.30 บาท คาด SYNTEC มีความน่าสนใจ อีกครั้งช่วงปลาย 2Q/65 จากกงานต่างๆ ที่ทยอยทราบผลประมูลและผลประกอบการ 2H/65 ที่คาดดีกว่า 1H/65 ทำให้เบื้องต้นให้คำแนะนำ “ทยอยสะสม”