บล.ทรีนีตี้:
ตะวันออกพาณิชย์ลีสซิ่ง – ECL
กำไร 4Q64 พุ่งแรง หลังมีการกลับสำรองหนี้
- กำไร 4Q64 อยู่ที่ 73 ล้านบาท ดีขึ้น 125% QoQ และ 168% YoY ดีกว่าคาด
- สินเชื่อยังหดตัวต่อเนื่องจากการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง
- ขาดทุนรถยึดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่น้อยลงกว่า 1H64 มาก
- มีการกลับสำรองหนี้ราว 36 ล้านบาท จากคุณภาพหนี้โดยรวมที่ดีขึ้น
- คาดปี 2565 กำไรอ่อนตัวเล็กน้อย แม้รายได้จะเติบโตหลังบริษัทกลับมาขยายสินเชื่อ แต่อาจไม่ได้ผลบวกจากการกลับสำรองหนี้เช่นในปี 2564
- ประเมินราคาเป้าหมายปี 65 ใหม่ ที่ 2.80 บาท ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปแล้ว จึงแนะนำเพียง ถือ
กำไร 4Q64 พุ่งแรง หลังมีการกลับสำรองหนี้
ECL รายงานกำไรสุทธิ 4Q64 ที่ 73 ล้านบาท ดีขึ้นถึง 125% QoQ และ 168% YoY ดีกว่าเดิมที่คาดว่ากำไร 4Q64 จะอ่อนตัวลง จากค่าใช้จ่ายปลายปีและสำรองหนี้ โดยมีประเด็นสำคัญ คือ
1. สินเชื่อหดตัวต่อเนื่องราว 3.0%QoQ ซึ่งเป็นผลจากการเน้นปล่อยสินเชื่อเฉพาะลูกหนี้คุณภาพดี แต่หดตัวด้วยอัตราที่ลดลงเมื่อเทียบกับ 9M64 ที่ผ่านมาผลกระทบจากการเน้นปล่อยสินเชื่อคุณภาพดี ทำให้ Yield อ่อนตัวลงราว 11 bps มาเหลือ 10.6% และทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิอ่อนตัวลงราว 14% QoQ
2. ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 7% QoQ และ 29% YoY โดยหลักเป็นผลจากปริมาณการปล่อยสินเชื่อใหม่ที่ลดลง ทำให้ค่าใช้จ่ายผันแปรลดลงตาม ขณะที่การขาดทุนจากการขายรถยึดอยู่ที่ 31 ล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 19% QoQ แต่ยังลดลง 25% YoY โดยเป็นผลจากปริมาณการยึดรถที่เพิ่มสูงขึ้นในช่วงปลายปี แต่ปริมาณรถยึดยังต่ำกว่าในช่วง 1Q64-2Q64 ที่มีขาดทุนรถยึดราว 45-55 ล้านบาทต่อไตรมาส สะท้อนผลบวกจากการปล่อยสินเชื่อเชิงระมัดระวัง ทำให้คุณภาพหนี้ดีขึ้น อีกทั้งในช่วง 2563-1H64 บริษัทได้เร่งจัดการรถยึดไปได้เป็นจํานวนมากแล้ว
3. มีการกลับสำรองหนี้ 36 ล้านบาท จากใน 3Q64 ที่มีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ 24 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลสะท้อนจากคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้น โดยสัดส่วน NPL ลดลงเหลือ 5.9% จาก 6.6% ใน 3Q64 ขณะที่บริษัทได้มีการ Write-off NPL บางส่วนเพิ่มเติมด้วย สำหรับภาพรวมกำไรปี 2564 อยู่ที่ 194 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 215% YoY ดีกว่าที่คาดไว้ราว 29% ซึ่งเป็นผลมาจากการกลับสำรองหนี้ใน 4Q64 ผิดจากที่คาดว่าจะมีการตั้งสำรองหนี้ตามปกติ
คาดสินเชื่อขยายตัวในปี 2565 แต่ไม่มีการกลับสำรองหนี้ต่อ
เราคาดกำไรปี 2565-2566 ที่ 180 ล้านบาท และ 211 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการเดิม 9% จากการลดประมาณการขาดทุนรถยึดลงราว 30% จากประมาณการเดิม เพื่อสะท้อนการจัดการรถยึดในปี 2563-2564 ไปเป็นจำนวนมากแล้ว โดยแนวโน้มปี 2565 คาดการกลับมาขยายสินเชื่อจะหนุนรายได้โดยในส่วนสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ยังเน้นในกลุ่มลูกค้าคุณภาพดี แต่จะมีการขยายไปยังสินเชื่อรถบรรทุก และสินเชื่อ Big Bike มากขึ้น (สินเชื่อรถบรรทุกใหม่ดอกเบี้ยราว 10% สินเชื่อรถบรรทุกมือสอง และสินเชื่อ Big Bike มือสอง ดอกเบี้ยราว 14-15% เทียบกับ Yield ปัจจุบัน 11%) อย่างไรก็ตาม เราคาดบริษัทจะกลับมาตั้งสำรองหนี้ราวไตรมาสละ 15-20 ล้านบาทคิดเป็น Credit Cost 150 bps จากปี 2564 ที่มีการกลับสำรองหนี้ 23 ล้านบาท สำหรับแนวโน้ม 1Q65 เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัว QoQ หลังใน 4Q64 กำไรอยู่ในฐานสูง จากการกลับสำรองหนี้ แต่เทียบ YoY คาดกำไรดีขึ้นจากขาดทุนรถยึดที่ลดลง
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจากการเติบโตของเศรษฐกิจ / เสี่ยงจากคุณภาพหนี้
