บล.พาย:
บมจ. ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป (TU) “1Q22 รายได้โต แต่ค่าใช้จ่ายกดดันทำให้กำไรลด”
คาด 1Q22 กำไรสุทธิ 1,483 ลบ.
เราคาดว่าผลประกอบการงวด 1Q22 ของ TU จะอยู่ที่ 1,483 ลบ. (-18%YoY, -23%QoQ แต่ถ้าไม่รวมค่าใช้จ่ายทางบัญชีจากทาง Red Lobster ประมาณ 80 ลบ. จะมีกำไรปกติ 1,563 ลบ.) ได้รับแรงกดดันจากปัญหาค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ไม่ว่าจะเป็นเรื่องค่าขนส่ง ปัญหาเงินเฟ้อ และค่าใช้จ่ายทางการตลาด แม้ว่าจะได้รับผลดีจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงกว่า 9%YoY เมื่อเทียบกับเงินสหรัฐฯ จะทำให้รายได้เติบโตกว่า 13%YoY มาอยู่ที่ 35,101 ลบ. ก็ตาม (แต่ลดลง 9%QoQ เพราะเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจสัตว์น้ำ) กำไรขั้นต้นที่ 18.1% ดีขึ้นจาก 17.7% ใน 1Q21 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 18.2% ใน 4Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 4,493 ลบ. (+24%YoY, -11%QoQ) ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 36 ลบ. ใกล้เคียงกับ 1Q21 แต่ลดลงจาก 161 ลบ. ใน 4Q21
2Q22 ปรับราคาได้บางส่วน แต่ยังไม่เพียงพอ
สำหรับแนวโน้มในช่วง 2Q22 ในแง่การขาย คาดว่าจะมีการปรับราคากับลูกค้าได้บางส่วน แต่หากราคาปลาทูน่ายังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากเดือน มี.ค. ที่ระดับ 1,900 เหรียญฯ/ตัน จะทำให้ TU ได้รับผลกระทบในแง่ต้นทุนแล้ว เพราะการเจรจากับลูกค้าเกิดขึ้นในช่วงก่อนที่ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นแรง นอกจากเรื่องราคาปลาแล้ว ในแง่ต้นทุนยังได้รับผลกระจากปัญหาเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันพืชที่ใช้ในการผลิตอีกทางด้วย โดยการปรับราคาทาง TU คาดว่าจะปรับได้ ประมาณ 5-7% ขณะที่ส่วนที่เหลือจะหันมาเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตเพื่อลดผลกระทบดังกล่าวลง
ปรับกำไรลงจากเดิมหลัง 1Q22 แนวโน้มกำไรลด
จากแนวโน้มกำไรในช่วง 1Q22 ที่เราคาดว่าจะลดลง ประกอบกับปัญหาต้นทุนที่ค่อนข้างสูง โดยเฉพาะเรื่องค่าขนส่งที่กระทบกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลงจากเดิม 11% มาอยู่ที่ 6,878 ลบ. (-14%YoY) แต่ปรับเพิ่มรายได้เป็น 148,417 ลบ. (+5%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าระยะสั้น TU ได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ระยะยาวด้วยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและผลดีจากการนำ บริษัทลูกอย่าง I-tail เข้าจดทะเบียนในช่วงปลายปี เราจึงยังคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 22.1 บาท (16XPER’22E) ส่วนผลกระทบจากการที่ผู้บริหารถูกปรับจากกลต. ในเบื้องต้นคาดว่ากระทบไม่มากนัก แต่อาจจะถูกกองทุนที่เข้มงวดเรื่องธรรมมาภิบาลขายหุ้นออกมาในช่วงแรกก่อน ทั้งนี้ TU จะมีการอัพเดทประเด็นนี้กับเราอีกครั้งในวันนี้
