บล.ทรีนีตี้:
อินโดรามา เวนเจอรส์ – IVL
IVL เข้าซื้อ Oxiteno ช่วยหนุน EBITDA +10%-15% ราคาหุ้นน่าเข้าลงทุน ปรับลงมาในระดับ -1.5 SD EV/EBITDA
- คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 65 บาท EVEBBITDA ที่ 9 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ยปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ EV/EBITDA Avg -1.5SD และ 2 เดือนราคาหุ้นปรับลดลงกว่า 10% ซึ่งอาจจะมาจากความกังวลเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว
- เข้าซื้อกิจการ Oxiteno เสร็จสิ้น หนุน EBITDA โต 7-8 พันล้านบาทต่อปี
- ช่วย EBITDA Margin ของบริษัทแข็งแกร่งขึ้น บริษัท Oxiteno มี EBITDA Margin ที่สูงถึง 15-17% ซึ่งสูงกว่าบริษัท IVL ที่ 7-10% ทำให้ความผันผวนของกำไรลดลง
- ปรับประมาณการกำไรปี 2022-23 ขึ้น 50% และ 34% ตามลำดับ สะท้อนผลกำไรจาก Oxiteno และ Core EBITDA ของบริษัทที่ยังคงแข็งแกร่ง
Company Update
เข้าซื้อกิจการ Oxiteno เสร็จสิ้น หนุน EBITDA โต 7-8 พันล้านบาทต่อปี
เมื่อวันที่ 4 เม.ย. 2022 ได้แจ้งต่อตลาดฯ ถึงความสำเร็จในการเข้าซื้อกิจการ Oxiteno ประเทศบราซิล เป็นที่เรียบร้อย โดยกิจการ Oxiteno นั้นเป็นผู้ผลิตสารลดแรงตึงผิว (Surfactants) หรือสารชะล้างในประเทศบราซิล และมีกลุ่มลูกค้าอยู่ในกลุ่มประเทศละตินอเมริกา โดยบริษัท Oxiteno มีโรงงานผลิตทั้งสิ้น 11 แห่ง และมีกำลังผลิตเอทิลีนออกไซด์ (EO) จํานวน 440 kton ต่อปี Synergy
1. บริษัทคาดว่าจะมี Synergy ให้กับบริษัทได้ราว 100 ล้านเหรียญฯ หรือราว 3 พันล้านบาท
2. จะช่วยเสริม Chain Value ธุรกิจ IOD ของ IVL ที่อยู่ใน US และละติอเมริกา
3. ขยายฐานธุรกิจของบริษัทไปยังกลุ่ม Home & Personal Care, Coatings & Resources และ Crop Solution ซึ่งเป็นตลาดที่ใหญ่ใน US
4. ช่วย EBITDA Margin ของบริษัทแข็งแกร่งขึ้น บริษัท Oxiteno มี EBITDA Margin ที่สูงถึง 15-17% ซึ่งสูงกว่าบริษัท IVL ที่ 7-10% ทำให้ความผันผวนของกำไรลดลง
ปรับประมาณการกำไรปี 2022-23 ขึ้น 50% และ 34% ตามลำดับ
เราปรับประมาณการกำไรปี 2022-23 ขึ้น 50% และ 34% ตามลำดับเป็น 2.9 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) และ 2.8 หมื่นล้านบาท (-2% YoY) ตามลำดับ เป็นการปรับประมาณการจาก 1) รับรู้กำไรของ Oxiteno ในปี 2022-23 ประมาณ 2.5-3.0 พันล้านบาท และ 2) ปรับเพิ่ม Core EBITDA เป็น USD119/ton และ USD114/ton สำหรับปี 2022-23 ตามลำดับ โดย Integrated PET spread เฉลี่ยในเดือน ม.ค.-ก.พ. 2022 อยู่ที่ USD300/ton สูงกว่าเฉลี่ยปี 2021 USD250/ton
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 65 บาท
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 65 บาท EVEBBITDA ที่ 9 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ย ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ EV/EBITDA Avg -1.5SD และ 2 เดือนราคาหุ้นปรับลดลงกว่า 10% ซึ่งอาจจะมาจากความกังวลเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว แต่เรายังเชื่อว่า IVL เป็นหุ้นในกลุ่มปิโตรเคมีในไม่กี่ตัวที่ยังมีการเติบโต YoY ได้ และด้วยที่บริษัทเป็น Fully Integrated PET และมีฐานการผลิตทั้งใน สหรัฐฯ, ลาติน, ยุโรป และเอเชีย ทำให้ทดทานต่อทุกสภาวะเศรษฐกิจ และผลกระทบทางการเมืองและสงครามในแต่ละประเทศ
