บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP) 1Q65 ฟื้นตัวแต่ไม่เด่นจากต้นทุนกดดัน
Results Preview
ปรับลดกําไรปี 2565/66 ลง 9%/7% แต่คงแนะนำซื้อ
เราคาดกำไรปกติจะฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน 1,806 ล้านบาท (+33%QoQ) แต่จะลดลงจากปีก่อน 20%YoY ซึ่งจะประกาศในวันที่ 26 เม.ย. นี้ อ่อนแอกว่าที่คาดหวังก่อนหน้านี้ จากต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2564/65 ลดลง 9%/7% แต่ยังเติบโตสูง 21%/14% ตามลำดับ จากประมาณการที่ปรับลดลง ทำให้ราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ลดลงเหลือ 70 บาท จาก 75 บาท เราคงแนะนำ ซื้อ คาด SCGP จะมีการเติบโตสูงในระยะยาว จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และการบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า ตั้งงบลงทุน 5 ปี 1 แสนล้านบาท จากกระแสเงินสดภายในเป็นหลัก เพื่อสนับสนุนการเติบโตเป็นสองเท่า
1Q65 กำไรจะฟื้นตัว แต่ไม่เด่นเพียงพอ
1Q65 กำไรปกติคาดจะฟื้นตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 33%QoQ สู่ระดับ 1,806 ล้านบาท แต่ไม่เด่นเพียงพอ โดยยังปรับลดลงจากปีก่อน 20%YoY ผลประกอบการที่ปรับลดลงจากปีก่อน เนื่องจาก 1) ความต้องการในจีนที่อ่อนตัวทำให้สเปรดของกระดาษบรรจุภัณฑ์ (Testliner spread) หักด้วยต้นทุนเศษกระดาษ (AOCC) ลดลง 17%YoY เหลือ 255 เหรียญ/ตัน รวมถึง 2) ต้นทุนถ่านหินและค่าระวางที่ปรับเพิ่มขึ้น คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะไม่สูงนัก 17% แม้ว่าจะดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 14.7% แต่ยังปรับลดลงจากปีก่อนที่สูงถึง 22.2% ยอดขายคาดจะอยู่ในระดับสูง 35,505 ล้านบาท (+1%QoQ, +30%YoY) ได้แรงหนุนเพิ่มจากการ M&P (Duytan, Intan และ Deltalab) เต็มไตรมาส
ต้นทุนปรับเพิ่มขึ้นแต่ยังบริหารจัดการได้ ปรับลดกำไรลงแต่คาดจะเติบโต
ต้นทุนถ่านหินคิดเป็น 5% ของต้นทุนการผลิตรวม ผู้บริหารระบุว่าทาง SCGP ได้ล็อก 80% ของปริมาณถ่านหินที่จะใช้ในปีนี้ และมีการล็อกราคา 30% ในขณะที่อีก 70% จะผูกกับดัชนีราคาถ่านหิน (Coal price index) จากดัชนีราคาถ่านหิน The proxy coal index (ICI4) ปัจจุบันได้ปรับขึ้นมาเป็น 104 เหรียญ/ตัน จากราคาเฉลี่ยในปีก่อน 65 เหรียญ/ตัน รวมถึงสเปรด Testliner – AOCC ลดลงจากปีก่อน ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2564/2565 ลดลง 9%/7% แต่ยังเติบโตได้ดี 21%/14% สู่ระดับ 9,642 / 11,000 ล้านบาท ตามลำดับ
กลยุทธ์การเติบโตที่ชัดเจนควรค่าแก่พรีเมียม
ก่อนที่ความขัดแย้งในรัสเซีย-ยูเครนจะเกิด ภาวะเศรษฐกิจโลกก็ผันผวนเนื่องจากราคาพลังงานที่สูงและความต้องการที่เพิ่มขึ้น จากราคาน้ำมันดิบที่พุ่งเกิน 100 เหรียญ สหรัฐ/บาร์เรล และอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น มีโอกาสเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ ในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง บริษัทที่มีกลยุทธ์การเติบโตที่ชัดเจนน่าจำ ได้พรีเมียมหลังจากประสบความสำเร็จในการขยายกำลังการผลิต และ M&P ทาง SCGP ได้จัดสรรเงินลงทุนอีก 2 หมื่นล้านบาทในปีนี้เพื่อขยายกำลังการผลิตและเข้าซื้อกิจการ
