บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Cement (SCC TB) คาด 1Q65 ซบเซาจากต้นทุนเพิ่ม ลดคาดการณ์กําไรลง
ปรับลดคาดการณ์กำไร 64/65 ลง 18%/2% แต่คงแนะนำ ซื้อ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCC จะลดลง 39% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ ซึ่งจะประกาศงบในวันที่ 27 เม.ย. จากเดิมที่คาดว่าจะฟื้นตัว YoY กลับถูกกดดันด้วยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและความต้องการที่ลดลง กดดันราคาผลิตภัณฑ์ เราปรับลดประมาณการกำไร ปี 2022/23 ลดลง 18%/2% จากต้นทุนที่สูงขึ้น ส่งผลราคาเป้าหมายลดลง 17% เหลือ 462.5 บาท อิงค่าเฉลี่ย DCF (500 บาท) และ GGM (425 บาท) ที่ 6.4% WACC, 2% G และ 13.1% ROE ทั้งนี้ จากราคาวัตถุดิบหลักผันผวนสูง SCC จึงน่าจะยังชะลอตัวต่อ แต่เรามองว่าจะรับอานิสงส์เมื่อความผันผวนลดลง ในระหว่างนี้ อัตราเงินปันผลตอบแทน 5-6.5% ในปี 2565/66 จะช่วยหนุนราคาหุ้น คงแนะนำ ซื้อ
1Q65 ฟื้นตัวช้าลง
เบื้องต้น เราคาดว่า 1Q65 จะแข็งแกร่งจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจกลับมาปกติ แต่ผิดคาด เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อกระทบต้นทุนหลายอย่าง จากวัตถุดิบ เชื้อเพลิง ไปจนถึงการขนส่ง คาดยอดขายจะเติบโต 23% YoY, 5% QoQ สู่ระดับ 1.504 แสน ลบ. แต่กำไรจากการดำเนินงานจะลดลง 59% YoY, 6% QoQ เหลือ 6.2 พัน ลบ.เนื่องจาก GM ที่ลดลง opex ที่สูงขึ้น EBITDA จากการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ที่ 1.7 หมื่นลบ. ลดลง 27% YoY (ทรงตัว QoQ) แต่คาดกำไรสุทธิจะสูงถึง 9.1 พัน ลบ. -39% YoY จากการดำเนินงานที่ชะลอตัวและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง หากเป็นไปตามประมาณการ NP ของเรา กำไร 1Q65 จะคิดเป็น 19% ของประมาณการปี 65 ของเรา
ต้นทุนผลิตผันผวนกระทบราคาผลิตภัณฑ์
ราคาน้ำมันดิบและถ่านหินที่ผันผวนอย่างหนักในเดือนมี.ค. ส่งผลกระทบต่อการเจรจากับซัพพลายเออร์ ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านราคาต่อสินค้าคงคลังที่หมุนเวียน ขณะที่การกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ถูกขับเคลื่อนโดยพลวัตที่แตกต่างกัน ซึ่งรวมถึงฐานลูกค้าที่หลากหลาย ไม่ว่าจะเป็นผู้ใช้ปูนซีเมนต์ ผู้ผลิตและแปรรูปพลาสติก ทั้งนี้ อุปสงค์ที่ชะลอลง ทำให้ยังไม่สามารถปรับราคาผลิตภัณฑ์ได้ ส่งผลให้การดำเนินงานใน 1Q65 จึงน่าจะซบเซา
ยังมีอัพไซด์
ราคาหุ้น SCC วิ่งช้ากว่า SET 4% ใน 1 เดือน และ 13% ในช่วง 12 เดือนก่อน เรามองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว โดยจะมีอัพไซด์อยู่ที่การแก้ปัญหาข้อขัดแย้งระหว่างรัสเซีย – ยูเครน และการดำเนินมาตรการคว่ำบาตรเพื่อลดผลกระทบทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อเศรษฐกิจยุโรป ซึ่ง SCC อาจได้รับอานิสงส์ หากโรงงานปิโตรเคมีในเมือง Long San ประเทศเวียดนามเริ่มดำเนินการทดสอบเชิงพาณิชย์ และกระบวนการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทย่อย SCG Chemicals จะเริ่มในช่วงครึ่งหลังของปี คงแนะนำ ซื้อ
