SPRC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.00 บาท

เราประมาณกำไรสุทธิ 1Q ที่ 4.9 พันลบ. จากกำไร 1.9 พันลบ. ใน 4Q และกำไร 2.0 พันลบ. ในปีที่ผ่านมาจากค่าการกลั่นตลาดที่ดีและกำไร
สต๊อก เราคาดอัตราการกลั่นและค่าการกลั่นจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 2Q คงคำแนะนำ ซื้อ TP 12.0 อ้างอิง 1.5x FY22F PBV เทียบเท่า 9.4x PE

คาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 4.9 พันลบ. (1.12 บาท EPS) จากกำไร 1.9 พันลบ. ใน 4Q และ 2.0 พันลบ. ปีที่แล้ว

คาดค่าการกลั่นสูงขึ้นเป็น US$8.5 จาก US$6.0 ใน 4Q หนุนจากส่วนต่างดีเซล, น้ำมันอากาศยาน, และเบนซินสูงขึ้นแม้ว่าส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น (Murban crude +US$1.2/bbl qoq เป็น US$3.96) SPRC ใช้น้ำมันดิบ 90% จากตะวันออกกลาง สัดส่วนเดียวกับ 4Q ราคาน้ำมันดิบดูไบสูงขึ้น US$17/bbl qoq และทำให้มีกำไร
สต๊อก 4.1 พันลบ. (หลังภาษี) เทียบกับกำไร 720 ลบ. ใน 4Q อัตราการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 85% จาก 80% ใน 4Q น้ำมันอากาศยานคิดเป็น 2% ของผลผลิต ทรงตัว qoq SPRC มีค่าใช้จ่ายเหตุการณ์น้ำมันรั่ว US$42m ใน 1Q ฝ่ายบริหารเชื่อว่าครอบคลุม 90% ของค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้วแม้มีค่าเสียหายบางส่วนยังอยู่ระหว่างเจรจา SPRC มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 220 ลบ. จากค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับกำไร 199 ลบ. ใน 4Q คาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 4.9 พันลบ. จาก 1.9 พันลบ. ใน 4Q

เหตุการณ์น้ำมันรั่วระหว่างการตรวจสอบ, ค่าการกลั่นตลาดแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q

SPRC ได้กู้ชิ้นส่วน subsea hose และกำลังตรวจสอบสาเหตุของน้ำมันรั่ว ส่วน SPM (Single Point Mooring) อาจต้องใช้เวลาในการกู้ ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น US$15-16 ในเม.ย. แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบจะสูงขึ้น (+US$2.1 ในเม.ย. เป็น US$6.0/bbl) นอกจากนี้ตัวชี้ยังสะท้อนว่าส่วนเพิ่มน้ำมันดิบ Murban อาจเพิ่มเป็น US$10.8 ในพ.ค. และทำให้ค่าการกลั่นตลาดลดลง อย่างไรก็ตามส่วนเพิ่มน้ำมันดิบอาจลดลงอย่างมากเป็น US$5 ในมิ.ย. ตามราคาน้ำมันที่ลดลงอย่างมาก เราคาดอัตราการกลั่นจะเพิ่มขึ้นเป็น 91% ใน 2Q

ซื้อ TP 12.0 บาท; คาดผลการดำเนินงาน 2Q ดีขึ้น

TP อ้างอิง 1.5x FY22F PBV เทียบเท่า 9.4x PE เราให้ค่า PBV SPRC สูงกว่าบริษัทอื่นเนื่องจาก SPRC ใช้ดอลลาร์เป็นสกุลเงินดำเนินงาน และส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบเนื่องจากได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ค่าการกลั่นตลาดล่าสุดสะท้อนว่า SPRC อาจมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น qoq ใน 2Q