บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 31.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราประมาณการกำไร BDMS เติบโตก้าวกระโดด 114% yoy และ 9% qoq เป็น 2.9 พันลบ. ใน 1Q22F จากรายได้สูงขึ้นผลจากการปลดล็อคอุปสงค์คงค้างของผู้ป่วยต่างชาติที่เดินทางจากต่างประเทศ (รอเข้ารักษา 789 ราย) และผู้ป่วยไทยโรคไม่เร่งด่วน BDMS พึ่งพารายได้โควิดน้อย ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 15% YTD สะท้อนแนวโน้มที่ดีขึ้นของบริษัท แต่เราเชื่อว่ายังมีอัพไซด์อีก คงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไร 1Q22F เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด yoy และเติบโตต่อเนื่อง qoq
เราคาดกำไรจากการดำเนินงานเติบโตก้าวกระโดด 114% yoy และ 9% qoq เป็น 2.9 พันลบ.ใน 1Q22F คิดเป็น 32% ของกำไรปี FY22F ของเรา เราคาดรายได้เติบโต 42% yoy และ 5% qoq จากรายได้เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยทุกกลุ่มโดยเฉพาะผู้ป่วยต่างชาติและการผ่าตัดโรคไม่เร่งด่วนของผู้ป่วยไทย จากรายได้ผู้ป่วยไทยโรคไม่เร่งด่วนและผู้ป่วยต่างประเทศ บริษัทจะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ค.
อุปสงค์แข็งแกร่งจากผู้ป่วยต่างประเทศ
เราประมาณการรายได้ผู้ป่วยต่างประเทศจะเติบโตประมาณ 10% qoq ใน 1Q22F จากการเปิดรับผู้ป่วยที่เดินทางจากต่างประเทศเต็มไตรมาส เทียบกับเพียงสองเดือนใน 4Q21 (เปิดประเทศใน 1 พ.ย. 2021) ผู้ป่วยต่างชาติเข้ารักษาโรคซับซ้อนซึ่งรายได้/รายและอัตรากำไรขั้นต้นสูง รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติของกลุ่มเพิ่มขึ้น 27% yoy เป็น 3.7 พันลบ. ใน 4Q21 แตะระดับ 62% ของรายได้ 4Q19 รายชื่อผู้ป่วยรอรับการรักษาจากต่างประเทศของ BDMS เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 475 ราย ณ 12 พ.ย. 2021 เป็น 789 ราย ณ 15 ก.พ. 2022
การปลดล็อคอุปสงค์คงค้างโรคไม่เร่งด่วน
เราคาดรายได้จากผู้ป่วยโรคไม่เร่งด่วนจะเติบโต 10% qoq ใน 1Q22F ใน 4Q21รายได้นี้ฟื้นตัวขึ้นเป็น 85% ของระดับก่อนโควิด ผู้ป่วยอาจไม่สามารถเลื่อนการรักษาออกไปได้อีก และความกังวลติดโควิดเริ่มลดลง อัตราการเข้าพักของผู้ป่วยที่ไม่ใช่โควิดเพิ่มขึ้นเป็น 76% ในม.ค. สูงกว่า 66% ในปี 2019 และ 70% ซึ่งเป็นระดับที่ร.พ.จะมีอัตรากำไรที่สูง เราประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นจะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 39%
พึ่งพารายได้จากโควิดน้อย
เราคาดรายได้จากโควิดจะลดลง qoq จากการยกเลิก UCEPCOVID และใช้มาตรการ UCEP+ (ผู้ป่วยใช้สวัสดิการของรัฐฯ เพื่อรักษาโควิดฟรี หรือกักตัวที่บ้านสำหรับผู้ป่วยสีเขียว), ราคาค่ารักษาลดลง, ลดจำนวนวันกักตัวจาก 10 เหลือ 7, ยอมรับผลตรวจ ATK (ไม่ต้องยืนยันด้วยการตรวจ RT-PCR) สำหรับการกักตัวที่บ้านหรือชุมชน
