บล.ทรีนีตี้:
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป – TISCO กําไร 1Q65 ตรงตามคาด
- กำไร 1Q65 อยู่ที่ 1,795 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และเติบโตเล็กน้อย 2%YoY
- รายได้ค่าธรรมเนียมอ่อนตัวหลัง 4Q64 เป็น High Season และยังมีการบันทึก Performance fee
- แต่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลง หลังสัดส่วน NPL ลดลง จากการปรับโครงสร้างหนี้ ขณะที่ NPL Coverage Ratio พุ่งสูงขึ้น
- คาดปี 65 กำไรดีขึ้น 5%YoY โดยหลักมาจากรายได้ดอกเบี้ยที่ดีขึ้นตามสินเชื่อ และสำรองหนี้ที่คาดจะลดลงอย่างมากจากปีก่อน
- คงราคาเป้าหมายปี 65 ที่ 110 บาท ปันผลเด่น แนะนำ “ซื้อ”
กำไร 1Q65 ทรงตัว QoQ ตามคาด
TISCO ประกาศกำไร 1Q65 ที่ 1,795 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และดีขึ้นเล็กน้อย 2%YoY ใกล้เคียงกับที่คาดก่อนหน้า โดยมีประเด็นสำคัญคือ
1. รายได้ดอกเบี้ยอ่อนตัวเล็กน้อยราว 1%QoQ แม้ว่าสินเชื่อจะค่อนข้างทรงตัว แต่ NIM อ่อนตัวลงราว 9 bps จากการให้ความช่วยเหลือลูกหนี้ผ่านการปรับโครงสร้างหนี้ระยะยาว
2. รายได้ค่าธรรมเนียมอ่อนตัว 25%QoQ เนื่องจากใน 4Q64 เป็น High Season ของผลิตภัณฑ์กองทุนและประกัน อีกทั้งยังมีการบันทึก Performance fee เข้ามาอีกราว 471 ล้านบาท ขณะที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอื่นปรับตัวดีขึ้นจากฐานต่ำใน 4Q64
3. ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้อยู่ที่ 85 ล้านบาท อ่อนตัว 79%QoQ ซึ่งเป็นผลสะท้อนจากสัดส่วน NPL ที่ลดลงจาก 2.15% ณ สิ้นปี 64 เหลือ 1.88% ในไตรมาสนี้ หลังลูกหนี้ส่วนใหญ่ที่ปรับโครงสร้างหนี้ไปสามารถกลับมาชำระหนี้ได้หลังจากสถานการณ์ระบาดเริ่มคลี่คลาย ขณะที่ NPL Coverage Ratio ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 237% ณ สิ้นปี 64 มาอยู่ที่ 262%
ปี 65 คาดปัจจัยหนุนยังมาจากสำรองหนี้ที่ลดลง
เรายังคงคาดกำไรปี 65 ที่ 7.1 พันล้านบาท เติบโต 5%YoY แม้สถานการณ์เศรษฐกิจอาจทำให้สินเชื่อเติบโตได้ไม่มาก แต่กลยุทธ์ที่จะเน้นไปทางสินเชื่อ High Yield มากขึ้นจะเป็นปัจจัยที่ช่วยชดเชยได้ ในด้านรายได้ค่าธรรมเนียมอาจเติบโตไม่สูงนัก เนื่องจากการบันทึกรายได้ค่าธรรมเนียมพิเศษทำให้ฐานปี 64 ค่อนข้างสูง แต่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ในปี 65 คาดยังลดลงค่อนข้างมากราว 34%YoY เนื่องจาก ณ สิ้นปี 64 สำรองส่วนเกินที่มีค่อนข้างสูง ซึ่งคาด แนวโน้มคุณภาพหนี้ในปี 65 ดีขึ้น และมีโอกาสที่จะกลับสำรองส่วนเกินได้
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” คาดปันผลยังสูงจูงใจ
เราคงราคาเป้าหมายปี 65 ที่ 110 บาท ถึง PBV 1.9 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside บวกกับปันผลปี 2564 ที่จะจ่ายที่ 7.1 บาท (XD 29 เม.ย. 65) คิดเป็น Dividend Yield ราว 7% ซึ่ง ยังสูงจูงใจ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง: แนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อ NIM
