บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +16.5%
Close Apr 18, 2022 Price (THB) 12.70
12M Target (THB) 14.80
Previous Target (THB) 14.80
What’s new?
- คาดกำไรปกติใน 1Q65 ของ GFPT ที่ 233 ลบ. (+1,563.9%QoQ, +478.4%YoY) ฟื้นตัวเด่นจากฐานที่ต่ำ, ราคาขายไก่ในประเทศที่เพิ่มขึ้นชัดเจน และปริมาณการส่งออกที่ฟื้นตัวหลังรับรู้กำลังการผลิตของเครื่องจักรแปรรูปไก่ปรุงสุกทั้ง 5 Line ได้เต็มไตรมาส
- ราคาไก่หน้าฟาร์มปัจจุบันสูงขึ้นต่ออยู่ที่ระดับ 42+/- บาท/กก. ช่วยชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะเริ่มกระทบ GPM มากขึ้นใน 2Q65
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพการฟื้นตัวในปี 2565 ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจทั่วโลก และแนวโน้มราคาไก่ที่ปรับสูงขึ้นต่อเนื่อง ชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น หนุน GPM ให้ฟื้นตัว และเรายังคาดหวังการชะลอของราคาต้นทุนใน 2H65 เป็นต้นไป
- เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 1,158 ลบ. (+ 547.3%YoY) ราคาปัจจุบันถึงจุดที่กลับเข้าลงทุนได้อีกครั้ง ปรับคำแนะนำขึ้นจาก Trading เป็น ซื้อ
- ระยะยาวมี Upside จากการขยายตลาดใหม่อย่างประเทศซาอุดิอาราเบีย
GFPT ราคาไก่ในประเทศ และการส่งออกหนุนกำไรให้ฟื้นชัดเจน
1Q65 แม้ต้นทุนสูงขึ้น แต่คาดกำไรเติบโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดรายได้ที่ 3,777 ลบ. (+7.5%QoQ, +14.5%YoY) ธุรกิจ Food คาดฟื้นตัวเด่นต่อเนื่องจากการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัว และราคาขายเฉลี่ยที่ปรับขึ้นทั้งราคาขายในประเทศและราคาส่งออก ประกอบกับการรับรู้กำลังการผลิตของเครื่องจักรแปรรูปเนื้อไก่ทั้ง 5 Line การผลิตได้เต็มไตรมาสหนุนปริมาณการส่งออกให้เติบโตเด่น YoY แม้เป็นช่วง Low Season ก็ตาม, ธุรกิจ Farm ฟื้นตัวจากราคาไก่เนื้อหน้าฟาร์มในประเทศที่สูงขึ้นเป็น 40.50 บาท/กก. จาก 35 – 36 บาท/กก. ใน 4Q64 และปริมาณขายไก่เป็นให้ GFN สูงขึ้น หลังปัญหาขาดแคลนแรงงานของ GFN เริ่มคลี่คลาย ขณะที่ธุรกิจ Feed ยังได้รับผลกระทบจากจำนวนการเลี้ยงสุกรที่ลดลง ด้วยราคาขายเฉลี่ยของ GFPT ที่ปรับขึ้นมากกว่าต้นทุนที่สูงขึ้น และค่าเงินบาทที่อ่อนค่า ทำให้เราคาด GPM จะฟื้นตัวได้ชัดเจนเป็น 12.1% จาก 5.8% ใน 4Q64 ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 107 ลบ. จาก Mckey ที่เติบโต และ GEN มีกำไรมากขึ้นจากราคาขายชิ้นส่วน เนื้อไก่ในประเทศที่สูงขึ้น เราคาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 233 ลบ. (+1,563.9%QoQ, +478.4%YoY)
แนวโน้ม 2Q65 ทรงตัว QoQ และกลับมาเติบโตต่อใน 3Q65
เราคาดแนวโน้มรายได้ของ GFPT จะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2Q65 จากราคาไก่หน้าฟาร์ม (อิงสำนักเศรษฐกิจ การเกษตร) ปัจจุบันสูงขึ้นเป็นราว 42 บาท/กก. (+2.4%MoM) และเราคาดว่าราคาไก่มีโอกาสปรับขึ้นได้อีก เพราะการถูกรัฐฯ ควบคุมราคาในช่วงก่อนหน้าทำให้ราคาในตลาดยังไม่ใช่ราคาที่สะท้อนปัจจัยต้นทุนที่สูงขึ้นทั้งหมด หนุนราคาขายในประเทศ ขณะที่การส่งออกบริษัทมีแผนในการปรับขึ้นราคาขายอีกอย่างต่อเนื่องเป็นรายไตรมาส เพื่อสะท้อนต้นทุนและค่าขนส่งที่สูงขึ้น ส่วนปริมาณการส่งออกคาดสูงขึ้นจากการบริโภคในยุโรปที่ฟื้นตัว ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตของเครื่องจักรใหม่จะทยอยสูงขึ้นต่อเนื่อง จากปัจจุบันที่ราว 80% อย่างไรก็ตาม ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้นต่อตั้งแต่ช่วงต้นปี ทำให้คาดจะเริ่มกระทบ GPM มากขึ้นใน 2Q65 จากปริมาณสต็อกข้าวโพดและกากถั่วเหลืองตั้งแต่ช่วงปลายปี 2564 ของบริษัทเริ่มลดลง ทำให้เบื้องต้นเราคาดแนวโน้มกำไรใน 2Q65 จะทรงตัว QoQ และกำไรจะกลับมาเติบโต QoQ อีกครั้งใน 3Q65 ที่เป็นช่วง High Season ของการส่งออก และเป็นฤดูกาลเก็บเกี่ยวผลผลิตการเกษตร หนุน Supply อาหารสัตว์ในตลาดให้สูงขึ้น จึงคาดว่าราคาต้นทุนจะเริ่มชะลอตั้งแต่ 3Q65 เป็นต้นไป เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 1,158 ลบ. (+547.3%YoY) และในระยะยาวมี Upside จากตลาดใหม่อย่างประเทศซาอุดิอาระเบีย ที่ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้าใหม่บางราย
ถึงจุดกลับเข้าลงทุนได้อีกครั้ง ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
เรายังคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ GFPT ในปี 2565 ที่จะฟื้นตัวได้ชัดเจน จากราคาไก่หน้าฟาร์มที่สูงขึ้น และปริมาณการส่งออกที่เติบโตเด่น ซึ่งจะชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นได้ เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 14.80 บาท อิง PER ที่ 16 เท่า ราคาปัจจุบันมี Upside gain 16.5% เป็นจุดที่กลับเข้าลงทุนได้อีกครั้ง ปรับคำแนะนำขึ้นจาก TRADING เป็น “ซื้อ” และเลือกให้เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับกลุ่มฟาร์มสัตว์บก
