บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการ 1Q65F: เข้าสู่ช่วง low season
Event
ประมาณการ 1Q65F
Impact
คาดผลขาดทุนปกติที่ 2.1 พันล้านบาท ใน 1Q65F
เราคาดว่า MINT จะมีผลขาดทุนปกติที่ 2.1 พันล้านบาท ใน 1Q65F ดีขึ้น 60% YoY แต่แย่ลงจากที่มีกำไรปกติ 1.7 พันล้านบาทใน 4Q64 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะสภาวะของภาคการท่องเที่ยวดีขึ้นในทุกทำเล ในขณะที่ผลประกอบการที่แย่ลง QoQ จะเป็นเพราะการระบาดของสายพันธุ์ Omicron และโรงแรมในประเทศในแถบยุโรปเข้าสู่ช่วง low season ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้รวมจะลดลง 27% QoQ เหลือ 1.78 หมื่นล้านบาท เนื่องจากโมเมนตั้มแผ่วลงทั้งในส่วนของธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร ในขณะที่คาดว่า EBIT โดยรวมจะพลิกเป็นลบที่ -6.6% (จาก +8.9% ใน 4Q64) เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง
โรงแรม: คาดว่า RevPar จะลดลง 37% QoQ
เราคาดว่า RevPar รวมใน 1Q65F จะอยู่ที่ 1,198 บาท (+189% YoY, -37% QoQ) โดย RevPar ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) Occupancy ลดลงเหลือ 34% (จาก 48% ใน 4Q64) และ ii) ARR ลดลง 12% QoQ ทั้งนี้ ท่ามกลางยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ใหม่ที่เร่งตัวขึ้น สภาวะของภาคการท่องเที่ยวในทุกทำเล จึงได้รับผลกระทบชั่วคราวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน ภาคการท่องเที่ยวในยุโรปเข้าสู่ช่วง low season ของปี ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่กดดันผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมโดยรวม
ร้านอาหาร: คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ -1% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales ใน 1Q65F จะลดลง 1% YoY เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารในต่างประเทศสะดุด ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าผลการดำเนินงานของร้านอาหารในประเทศไทยจะ outperform ร้านอาหารในประเทศอื่นๆ จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว รวมถึงได้รับผลกระทบจากสายพันธุ์ Omicron ไม่มากนัก ทั้งนี้ จากการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง ทำให้เราคาดว่า total-system-sales growth (TSSG) จะอยู่ที่ +6% YoY ใน 1Q65F
Valuation & action
เราคาดว่าโมเมนตั้มของผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 2Q65F ท่ามกลางสภาวะ COVID-19 ที่มีแนวโน้มดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง รวมถึงผลการดำเนินงานของโรงแรมในยุโรปที่กำลังจะเข้าสู่ช่วง high season เรายังคงคำแนะนำซื้อ MINT โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 39 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 17.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว ทั้งนี้ เราได้ทำการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 9.0%
Risks
ความวุ่นวายทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
