บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB) ประมาณการ 1Q65F: คาดว่าจะขาดทุนปกติ 190 ล้านบาท
Event
ประมาณการ 1Q65F
Impact
คาดว่าจะขาดทุนปกติ 190 ล้านบาท
เราคาดว่า SHR จะมีผลขาดทุนปกติ 190 ล้านบาทใน 1Q65F (+55% YoY, แต่แย่ลง QoQ จากที่มีกำไรปกติ 31 ล้านบาท) โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น จะเป็นเพราะผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง (โดยเฉพาะในอังกฤษ และมัลดีฟส์) ในขณะที่ผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะโรงแรมในอังกฤษเข้าสู่ช่วง low season ในขณะที่การระบาดของสายพันธุ์ Omicron ส่งผลกระทบกับสภาวะของภาคการท่องเที่ยวในประเทศหลักๆ สำหรับในด้านของอัตรากำไร เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อย 1.5ppts QoQ เหลือ 28.2% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง
คาดว่า RevPar รวมจะลดลง 16% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 168% YoY
เราคาดว่า RevPar รวมจะอยู่ที่ 2,092 บาท (+168% YoY, -16% QoQ) โดยเป็นผลมาจาก i) occupancy 41% (จาก 51% ใน 4Q64) และ ii) ARR ที่เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 4% QoQ เพราะสัดส่วนรายได้จาก โรงแรมในมัลดีฟส์เพิ่มขึ้น
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์จะ outperform ใน 1Q65 โดย occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 75% (จาก 63% ใน 4Q64) ส่วนในทำเลอื่นๆ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษจะแผ่วลง QoQ เพราะเริ่มเข้าสู่ช่วง low season ในขณะที่โรงแรมในทำเลอื่นๆ อย่างเช่นประเทศไทย ฟิจิ และมอริเชียส ยังคงได้ปรับผลกระทบในระยะสั้นจากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron
Valuation & action
เรายังมองบวกกับแนวโน้มระยะยาวของ SHR ในแง่ของการเป็นหุ้น value play และพอร์ตธุรกิจโรงแรมที่มีแนวโน้มฟื้นตัวได้ดีในระยะกลางถึงยาว เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 15.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D. โดยเราได้ discount ราคาเป้าหมายกลับมา 1 ปี โดยใช้ WACC ที่ 9.5%
Risks
COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
