บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TOP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 63.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 7.0 พันลบ. (3.5 บาท EPS), +40% qoq และ +109% yoy ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มเป็น US$6.5 จาก US$5.4 ใน 4Q ส่วนอัตราการกลั่นดีที่ระดับ 109% ทรงตัว qoq เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มค่าการกลั่นปี 2022 คงคำแนะนำ ซื้อ และ TP 63 บาท
คาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 7.0 พันลบ. (3.5 บาท EPS), +40% qoq และ +109% yoy
ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น US$6.5/bbl จาก US$5.4 ใน 4Q หนุนจากส่วนต่างที่เพิ่มขึ้นในทุกผลิตภัณฑ์ (เบนซิน +US$2.3 qoq, น้ำมันอากาศยาน +US$6.0, และดีเซล +US$5.1) ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น US$1.2/bbl qoq TOP ใช้น้ำมัน 82% จากตะวันออกกลาง สัดส่วนเดิมจาก 4Q อัตราการกลั่นอยู่ในระดับที่ดีที่ 109% ทรงตัว qoq ราคาน้ำมันดิบดูไบสูงขึ้น US$16/bbl qoq เราคาดกำไรสต๊อก 1.22 หมื่นลบ. จาก 2.7 พันลบ. ใน 4Q และขาดทุน hedge 7.0 พันลบ. จากกำไร 500 ลบ. ใน 4Q การดำเนินงานอะโรเมติกอ่อนแอลง qoq ส่วนต่าง PX เพิ่มขึ้น US$28 qoq เป็น US$124/t แต่ส่วนต่าง BZ ลดลง US$38 qoq เป็น US$110/t อัตราการผลิตลดลงเป็น 78% จาก 81% ใน 4Q อะโรเมติกจะเพิ่ม GIM US$0.7 เทียบกับ US$0.8 ใน 4Q ส่วนต่างน้ำมันหล่อลื่นลดลง US$148 qoq เป็น US$525/t และเพิ่ม GIM อีก US$0.5, ทำให้ GIM รวมเป็น US$7.7/bbl จาก US$7.0 ใน 4Q TOP จะมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 200 ลบ. จาก 522 ลบ. ใน 4Q จากค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบ USD เราคาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 7.0 พันลบ., +40% qoq และ +109% yoy
ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น US$10-11 ในเม.ย.; การเพิ่มทุนแล้วเสร็จใน 3Q22
กำไรของ TOP แข็งแกร่งโดยมีค่าการกลั่นตลาดเพิ่มเป็น US$10-11 ในเม.ย. ผู้ถือหุ้นอนุมัติขายหุ้น GPSC 10.78% ในการประชุม AGM ใน 7 เม.ย. และทำให้มีกำไร 1.1 หมื่นลบ. หลังภาษีใน 2Q22 และเพิ่มทุนจดทะเบียน 2.75 พันลบ. (พาร์ 10 บาท 275.12 ล้านหุ้น) TOP จะยื่น filing ให้กลต. ภายในเม.ย. และจะดำเนินการเสนอขายหุ้น, จองซื้อ, และจดทะเบียนหุ้นใหม่ในตลาดหลักทรัพย์ภายใน 3Q22
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 63 บาทต่อหุ้น
ความคืบหน้าโครงการ CFP 82% และจะแล้วเสร็จใน 1Q24 TOP ซื้อขายที่ระดับ 0.9x FY22F PBV โดยมี 9.1% ROE (เทียบกับ 1.1x PBV และ 18% ROE ของ SPRC) มีส่วนลดจากระดับเฉลี่ย 6 ปี PBV ที่ 1.4x
