บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 154.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 earnings review
กำไรต่ำกว่าคาด
BBL รายงานกำไร 1Q22 ที่ 7.1 พันลบ. สูงขึ้น 13% qoq และ 3% yoy ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 10% และตลาด 8% กำไร 1Q22 คิดเป็น 24% ของคาดการณ์ปี FY22 ของเรา
- Analysis
รายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยน่าผิดหวังจากกำไรการปรับมูลค่ายุติธรรม (MTM) อ่อนแอ
ประเด็นที่แย่กว่าคาดมาจากรายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยต่ำกว่าคาดซึ่งมีการปรับตัวลดลงถึง 32% qoq และ 16% yoy หลักๆมาจากกำไรการปรับมูลค่ายุติธรรม (MTM) ของเครื่องมือทางการเงินที่อ่อนแอซึ่งส่งผลกระทบมากกว่าค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและการตั้งสำรองที่ดีกว่าคาดในไตรมาสที่ผ่านมา โดย BBL บันทึกกำไรการปรับมูลค่ายุติธรรมผ่านงบกำไรขาดทุน (FVTPL) ประมาณ 1.3 พันลบ. ใน 1Q22 ลดลง 72% qoq และ 36% yoy เทียบกับ 4.8 พันลบ. ใน 4Q22 และ 2.1 พันลบ. ใน 1Q21 ทั้งนี้ภาพรวมโมเมนตัมกำไรที่สูงขึ้น qoq ได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานและการตั้งสำรองที่ลดลง โดย BBL ตั้งสำรองลดลงเป็น 6.5 พันลบ. ใน 1Q22 เทียบกับ 8.1 พันลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมาแม้สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3.2% เป็น 3.3% นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายดำเนินงานมีการปรับตัวลดลง qoq ผลจากฤดูกาลโดยสัดส่วน C/I ลดลงเป็น 50% ใน 1Q22 จาก 55% ใน 4Q22 และ 51% ใน 1Q21 แม้รายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยน่าผิดหวัง แต่ BBL ยังสามารถสร้างกำไรเติบโต yoy จากพอร์ตสินเชื่อซึ่งยังขยายตัวได้ดีเพิ่มขึ้น 9% yoy
- Implication/ Recommendation
จากอัพไซด์ valuation ที่ยังมีอยู่และแนวโน้มกำไรที่เติบโตได้สองหลักในปีนี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ BBL บน TP ที่ 154 บาท คาด BBL จะมีพอร์ตสินเชื่อเติบโตในปี 2022 หนุนจากดีมานด์สินเชื่อจากธุรกิจที่กลับมาเริ่มดำเนินงานและการลงทุนใหม่ทั้งภาครัฐและเอกชน นอกจากนี้ BBL เป็นเพียงธนาคารเดียวที่มีการตั้งสำรองสูงขึ้นในปีที่ผ่านมา คาดว่าการตั้งสำรองจะลดลงและหนุนกำไรให้เติบโตในปี 2022
