บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KTB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 15.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 earnings review
กำไรแรงกว่าทุกคาดการณ์
KTB รายงานกำไร 1Q22 ที่ 8.8 พันลบ. สูงขึ้น 78% qoq และ 57% yoy ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเรา 51% และตลาด 50% กำไร 1Q22 คิดเป็น 34% ของประมาณการปี FY22 ของเรา
- Analysis
กำไรดีกว่าคาดจากการตั้งสำรองที่ลดลงและรายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่แข็งแกร่ง
ประเด็นหลักที่ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดมาจากการตั้งสำรองที่ต่ำกว่าที่ประเมิน จากสัดส่วน NPL ที่ลดลงอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่ผ่านมา ขณะที่ผลการดำเนินงานหลักก็ดีกว่าคาดการณ์ของเราจากรายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ย KTB มีการตั้งสำรองในไตรมาสที่ผ่านมาเพียง 5.5 พันลบ. ลดลง 34% qoq และ 32% yoy หรือเทียบเท่าต้นทุนความเสี่ยงเครดิต 0.8% จาก 1.3% ใน 4Q21 และ 1.4% ใน 1Q21 สอดคล้องกับคุณภาพสินทรัยพ์ที่ดีขึ้นจากสัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.66% ใน 1Q21 และ 3.50% ใน 4Q21 เป็น 3.34% ใน 1Q22 อีกทั้ง KTB มีพอร์ตสินเชื่อที่มีการเติบโตได้แข็งแกร่ง 1.1% qoq และ 13% yoy แม้ NIM จะลดลง แต่การประหยัดต้นทุนที่ดีขึ้นและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยแข็งแกร่งหนุนการดำเนินงานหลักให้ดีขึ้นทั้ง qoq และ yoy สัดส่วน C/I ลดลงเหลือเพียง 41% เทียบกับ 44% ใน 1Q21 และ 49% ใน 4Q21 รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยยังแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy ที่ 8.6 พันลบ. แม้ว่าจะมีฐานสูงและผลของฤดูกาล
- Implication/ Recommendation
เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ KTB บน TP 15.5 บาท อ้างอิง PB 0.55x แม้แนวการเติบโตของกำไรชะลอลงจากปี 2021 ซึ่งถูกขับเคลือนจากการตั้งสำรองกลับสู่ระดับปกติเป็นหลัก แต่สำหรับปีนี้ เราคาดว่าแนวโน้มการเติบโตในปี FY22 จะยังแข็งแกร่งได้สองหลักแตะระดับที่ 16% สำหรับ KTB แต่ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักในปีนี้จะผสมผสานทั้งสำรองหนี้เสียที่ลงต่อ อีกทั้งการดำเนินงานหลักก็จะดีขึ้นจากการขยายพอร์ตสินเชื่อ, รายได้ดอกเบี้ยสุทธิและการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น
