บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Krung Thai Bank (KTB TB) ได้จังหวะซื้อหุ้นแล้ว
ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 18 บาท อีกหุ้นเด่นกลุ่มแบงก์
เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้น และเป็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้น KTB หลังประกาศผลประกอบการ 1Q65 เราอัพเกรด KTB เป็น ซื้อ จาก ถือ ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 18 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 0.66 เท่า ROE 8%) จาก 13 บาท หลังจากเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 65-66 ขึ้น 26-27% จากต้นทุนเครดิตที่ลดลง เราคาดว่าตลาดจะปรับเรตติ้งใหม่หลังประชุมนักวิเคราะห์ในอีก 2-3 สัปดาห์ ช่องว่างระหว่างราคาหุ้นเทียบกับแบงก์ใหญ่น่าจะแคบลง เนื่องจากการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่แข็งแกร่ง ราคาหุ้นปัจจุบันน่าสนใจมาก โดย KTB ซื้อขายที่ PBV ปี 65 ที่ 0.5 เท่า และ PER 7 เท่า
รายได้และ PPoP ไตรมาส 1Q65 ดีกว่าเราคาด
KTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q65 ที่ 8.8 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 57% YoY และ 78% QoQ จาก opex และต้นทุนเครดิตที่ลดลง กำไรดีกว่าเราคาดไว้ถึง 55% ขณะที่ PPoP ก็เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 15% QoQ ด้วย สินเชื่อเติบโต 13% YoY (ทรงตัว QoQ) โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อภาครัฐ NIM ลดลง 9bp QoQ ที่ 2.42% จากผลตอบแทนเงินกู้ที่ลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 5% YoY เนื่องจากค่าธรรมเนียมจากตลาดทุนและบัตรเครดิตลดลง ส่วน OPEX ลดลง 4% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายของพนักงานลดลง อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงเป็น 41.2% ในไตรมาส 1/65 จาก 44.3% ในไตรมาส 1/64 KTB บันทึกผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นลดลง 5.5 พันลบ.ลดลง 32% YoY หรือ 83bp ในไตรมาส 1/65 อัตราส่วน NPL ลดลง 5bp QoQ มาอยู่ที่ 4.01% ในไตรมาส 1/65
พอร์ตสินเชื่อมีความเสี่ยงน้อยกว่าเมื่อเทียบกับแบงก์อื่น
KTB เผยว่าต้นทุนสินเชื่อที่ลดลงอย่างมาก เป็นผลมาจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นและไม่มีรายการพิเศษ เราไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์หมุนเวียนนัก เนื่องจาก 21% ของสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อภาครัฐที่มีความเสี่ยงต่ำ และ 50% ของสินเชื่อรายย่อยที่เป็นพนักงานของรัฐ ซึ่งแบงก์สามารถหักจากเงินเดือนได้โดยตรง ดังนั้น ประมาณ 40% ของสินเชื่อทั้งหมดจึงมีความเสี่ยงต่ำ และต้องการต้นทุนสินเชื่อที่ต่ำ ทั้งนี้ KTB กันสำรองไว้ 7.74 หมื่น ลบ. ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา (เทียบกับระดับปกติ 2.6 หมื่น ลบ. ต่อปี) เพื่อให้ NPL coverage เป็น 166% ในไตรมาส 1/65
กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 26-27% จากต้นทุนเครดิตที่ลดลง
เราเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 26-27% จากต้นทุนเครดิตที่ลดลง และคาดว่ารายได้จะเติบโต 35% YoY เทียบกับค่าเฉลี่ยของภาคธุรกิจที่ 14% ในปีนี้ เราคาด KTB จะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง YoY ในไตรมาสที่เหลือของปีนี้ จากต้นทุนสินเชื่อที่ลดลง คาดต้นทุนสินเชื่อจะอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 1.0% ในปี 65 จาก 1.35-2.0% ในปี 63-64 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
