บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +30.5%
Close Apr 25, 2022 Price (THB) 22.80
12M Target (THB) 29.75
Previous Target (THB) 29.75
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 104 ลบ. (+6.5%QoQ, +32.3%YoY) ทำระดับสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส จากรายได้ที่เติบโต YoY และ GPM ฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY
- SABINA มีอำนาจต่อรองกับ Supplier ทั้งในประเทศและต่างประเทศ จึงได้รับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบจำกัด ขณะที่มีการคุม SG&A ควบคู่ไปด้วย
- 2Q65 คาดกำไรยังทรงตัวที่ระดับ 100 ลบ. ขึ้นไปได้ต่อเนื่อง จากรายได้ที่เติบโต และ GPM สูงขึ้น
Our view
- คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SABINA
- เราประเมินว่า 1Q65 อาจเป็นจุดต่ำสุดของปี ซึ่งกำไรที่คาดการณ์คิดเป็นสัดส่วน 27% ของประมาณการทั้งปีของเรา ทำให้มีโอกาสสูงในการปรับประมาณการขึ้น
- ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 20.3 เท่า เติบโต 33.5%YoY คาดผลตอบแทนจากเงินปันผลของปี 65 ที่ 4.4% คงคำแนะนำ ซื้อ
SABINA คาดกำไร 1Q65 ที่สุดในรอบ 10 ไตรมาส
คาดกำไร 1Q65 กลับมายืนเหนือ 100 ลบ. ได้ในรอบ 2 ปี ครึ่ง
คาดรายได้ 1Q65 ที่ 750 ลบ. (-62%QoQ, +12.7%YoY) รายได้จาก OEM เติบโตกว่า 10%YoY รายได้ในประเทศเติบโตราว 15%YoY แม้ว่าจะมีการระบาดของ Omicron และความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและยูเครนกระทบจิตวิทยาการใช้จ่ายอยู่บ้าง แต่การบริโภคยังดีกว่าช่วงของการระบาดในช่วง เดือน ม.ค. 65 ที่ประชาชนยังไม่ได้รับวัคซีน GPM คาดที่ 51.2% เพิ่มขึ้นจาก 48.4% ใน 4Q64 และ 47.6% ใน 1Q65 เพราะไม่จำเป็นต้องกระตุ้นตลาดด้วยการลดราคามากนัก และมีการออกสินค้าใหม่ ค่าใช้จ่ายต่างๆ ยังควบคุมได้ดี คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน ที่ 104 ลบ. (+6.5%QoQ, +32.3%YoY)
ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อจำกัด กำไรกลับมาทำฐาน 100 ลบ. ทุกไตรมาส
เนื่องจาก SABINA เป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ในอุตสาหกรรมชุดชั้นในของประเทศ ทำให้มีอำนาจต่อรองด้านราคาวัตถุดิบค่อนข้างสูง ส่วนประเด็นค่าเงินบาทอ่อนค่ามีทั้งบวกและลบ เนื่องจากจะเป็นบวกต่อธุรกิจ OEM ให้แบรนด์ยุโรป ซึ่งรับรายได้เป็นเงินตราต่างประเทศ และตลาดยุโรปฟื้นตัวดีมาก ทำให้คาดว่ารายได้ OEM จะเติบโตไม่น้อยกว่า 20% ในปี 2565 ส่วนการนำเข้าสินค้าจากจีนจะมีต้นทุนในรูปเงินบาทสูงขึ้น แต่ด้วยตลาดผู้ผลิตในจีนมีการแข่งขันสูง ทำให้ SABINA สามารถเลือกผู้ผลิตที่มีต้นทุนต่ำที่สุดได้ ทำให้ผลกระทบจึงจำกัด เราคาดว่ากำไร 2Q65 ของ SABINA จะยังทรงตัวที่ระดับ 100 ลบ. ได้ต่อ และเร่งตัวขึ้นในช่วย 2H65 จากการฟื้นตัวของการบริโภคทั้งในประเทศและใน CLMV และการฟื้นตัวต่อเนื่องของตลาดยุโรป นอกจากนี้บริษัทมีการลดต้นทุนต่อเนื่องทำให้เมื่อรายได้กลับมาเติบโตจะมีผลให้กำไรสามารถเติบโตได้แรงกว่ารายได้ เราคาดว่าอาจเห็นกำไรทำ New high ได้ในช่วง 3Q-4Q65
ประมาณการมี Upside risk … คงคําแนะนํา ซื้อ
หากกำไรปกติ 1Q65 ใกล้เคียงคาดจะคิดเป็นสัดส่วนราว 27% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งเราคาดว่า 1Q65 ควรจะเป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปี ทำให้ประมาณการของเราจึงมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นได้อีก ปัจจุบันเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ไว้ที่ 391 ลบ. (+33.5%YoY) คงราคาเป้าหมายที่ 29.75 บาท มี Upside gain 30.5% คงคำแนะนำ ซื้อ ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 20.3 เท่า และคาดเงินปันผลทั้งปี 2565 ที่ 1.01 บาท ให้ผลตอบแทน 4.4% (จ่ายทุกครึ่งปี)
