บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP) 1Q65 ฟื้นตัวแต่ไม่เด่น แนวโน้มเติบโต
Company Update
กําไร 1Q65 ฟื้นตัวแม้ไม่เด่น คาดแนวโน้มจะเติบโต
SCGP ประกาศผลประกอบการ 1Q65 มีกำไรปกติ และ EBITDA ที่สอดคล้องกับประมาณการ แม้ว่าจะไม่เด่น และ กำไรคิดเป็นสัดส่วน 18% ของประมาณการปี 2565 เรายังคงประมาณการ และคาดหมายผลประกอบการจะมีทิศทางเติบโตขึ้น จากราคาขายที่ปรับเพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านต้นทุนลดลง เรามองอุตสาหกรรมการผลิตจะยังออกผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะกลุ่มอาหาร และสินค้าอุปโภคบริโภค ที่ต้องอาศัยบรรจุภัณฑ์ที่มีนวัตกรรม และลดต้นทุน เรามองราคาหุ้นที่ลดลง 12% เมื่อเทียบกับ SET ได้สะท้อนผลประกอบการที่ไม่เด่น แต่มีแนวโน้มเติบโตระยะยาว เราคงแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมาย 70 บาท ด้วยวิธี DCF
กำไรปกติ 1Q65 ฟื้นตัว แม้ไม่เด่น ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย 4.7%
ผลประกอบการปกติ 1Q65 เท่ากับ 1,722 ล้านบาท ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน 27%QoQ แต่ปรับลดลงจากปีก่อน 24%YoY ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อยซึ่งคาดไว้ที่ 1,806 ล้านบาท ยอดขายอยู่ในระดับสูง 36,634 ล้านบาท (+4%QoQ, +34%YoY) ได้แรงหนุนเพิ่มจากการ M&P (Duytan, Intan และ Deltalab) เต็มไตรมาส (40% ของการเติบโต) และราคาขายที่ปรับขึ้น (คิดเป็น 60% ของการเติบโต) อัตรากำไรขั้นต้นไม่สูงนัก 17.2% แม้ว่าจะดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 14.7% แต่ยังปรับลดลงจากปีก่อนที่สูงถึง 22.2% โดยใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ที่ 17%
คงเป้าหมายลงทุน 2 หมื่นล้านบาท คาดรายได้มากกว่า 1.4 แสนล้านบาท
SCGP มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง คือ Net Debt / EBITDA 1.7 เท่า และมีเงินในมือ 1.1 หมื่นล้านบาท จากกระแสเงินสดในรูป EBITDA ปีนี้ 23 หมื่นล้านบาท ยังคงตั้งเป้าหมายจะลงทุน 2 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็น 1.5 หมื่นล้านบาท เพื่อรองรับการเติบโต และ 5 พันล้านบาท สำหรับการบำรุงรักษา เพิ่มประสิทธิภาพ ESG และนวัตกรรม ท่ามกลางความผันผวนของภาพรวม SCGP จะยังคงเดินหน้าตามวาระการเติบโต 1) คงเป้าหมายยอดขายปีนี้มากกว่า 1.4 แสนล้านบาท 2) เพิ่มประสิทธิภาพของห่วงโซ่อุปทานด้วยระบบอัตโนมัติ การเพิ่มประสิทธิภาพและ AI 3) เน้น ESG ให้บรรลุเป้าหมาย Net Zero ในปี 2593
คงประมาณการ แนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง
เรามีมุมมองแนวโน้มผลประกอบการจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในรายไตรมาสในระยะยาว เรายังคงมองโลกในด้านบวกเกี่ยวกับความสามารถของ SCGP ในการบรรลุเป้าหมาย การเติบโตโดยเพิ่มยอดขายเป็นสองเท่าใน 5 ปีข้างหน้า จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และการบรูณาการภายในห่วงโซ่ คุณค่า เราคงประมาณการการเติบโตของกำไร 2565/66 ไว้ที่ 21%/14% สู่ระดับ 9,642 / 11,000 ล้านบาท ตามลำดับ
