บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY
TP upside (downside) 19%
Close Apr 26, 2022 Price (THB) 15.60
12M Target (THB) 18.50
Previous Target (THB) 18.50
What’s new?
- เราคาดกำไร 1Q65 ฟื้น 22% YoY Utilization Rate ทรงตัว แต่ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น
- ปี 2565 เราคาดกำไรเติบโตต่อเนื่อง 36%YoY โดยคาดอุตสาหกรรมโฆษณาที่พลิกฟื้น ลูกค้ากลับมาใช้งบโฆษณามากขึ้น การขายลิขสิทธิ์ต่างๆ รวมถึงผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เพิ่มขึ้น และต้นทุนที่ลดลง
- ระยะยาวมีแผนเพิ่มสัดส่วนรายได้นอกจากทีวีมากขึ้น ทั้งจากดิจิทัลแพตฟอร์ม ตลาดเพลง ภาพยนตร์ การเป็นผู้นำทางด้านคอนเทนท์
Our view
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เรามองว่าผลประกอบการยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องในปีนี้ ผลบวกจากการปรับโครงสร้างองค์กร ลดต้นทุนในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา การฟื้นตัวของธุรกิจสื่อ รวมถึงการรุกธุรกิจใหม่ๆ
- เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน BEC ปี 2565 ที่ 18.50 บาท โดยวิธี DCF ถึงสมมติฐาน WACC ที่ 7.5%
BEC WORLD คาด 1Q65 ยังเติบโตดี YoY…แนวโน้มดีขึ้นเรื่อยๆ
คาดกำไร 1Q65 เติบโตดี YoY จากการควบคุมต้นทุน เราคาดกำไร 1Q65 ที่ 170 ล้านบาท -43% QoQ แต่ +22% YoY ผลประกอบการชะลอตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ซึ่งเป็น Low Season ขณะที่เทียบ YoY ผลประกอบการดีขึ้นจากประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีขึ้น แม้อัตราการขายโฆษณาหรือ Utilization Rate จะทรงตัวจากปีก่อนที่ 64% ขณะที่ Average Ad rate ปรับลดลง ส่งผลให้รายได้ปรับลดลง 6%YoY เหลือ 1,235 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลจากนโยบายในการควบคุมต้นทุน ต้นทุนผลิตรายการที่ลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มมาอยู่ที่ 30.2% เทียบ 1Q64 ที่ 25.6%
คาดผลประกอบการช่วงที่เหลือของปีดีขึ้นต่อเนื่อง
แนวโน้ม 2Q65 คาดรายได้จะเติบโต QoQ และ YoY บริษัทมีการปรับผังรายการใหม่เพื่อเพิ่มเรทติ้ง และเพิ่มรายได้ อย่างรายการข่าวที่ทำเรทติ้งดี เช่น เรื่องเล่าเสาร์อาทิตย์ เรื่องเด่นเย็นนี้ มีแผนจะเพิ่มเวลารายการข่าวตั้งแต่ 5-30 นาที/รายการ ภายใน 2Q65 ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้โฆษณามากขึ้น หรือในกรณีที่รายการไม่ได้รับความสนใจจะโดนตัดออก หรือปรับเปลี่ยนให้เหมาะสมกับผู้ชมในช่วงเวลานั้นมากขึ้น เช่น เพิ่มรายการตามหาผู้ว่าเลือกตั้ง โดย 2 พิธีกรข่าว “สรยุทธ สุทัศนะจินดา” และ “กรรชัย กำเนิดพลอย เพื่อเพิ่มเรทติ้ง
ภาพรวมปี 2565 เราประเมินรายได้ปี 2565 ปรับเพิ่มขึ้น 24% YoY เป็น 7,033 ล้านบาท และกำไรสุทธิที่ 1,039 ล้านบาทเติบโต 36%YoY หลักๆ มาจาก 1) นโยบายการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น 2) คาดเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวีดิจิทัลน่าจะเริ่มพลิกกลับมาเป็นบวกในช่วงครึ่งปีหลัง 3) คาดว่ารายได้จากการขายลิขสิทธิ์ (Global Content Licensing) ไปยังตลาดต่างประเทศจะยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง มีการทำสัญญาต่างประเทศกับ Netflix และ VIU แล้ว รวมถึงมีการขายลิขสิทธิ์ Simulcast 3 เรื่อง และ Finished 6 เรื่องแล้ว และคาดจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในปีนี้
แผนขยายธุรกิจใหม่ๆ ขยายฐานรายได้
บริษัทมีแผนเพิ่มสัดส่วนรายได้นอกจากทีวีมากขึ้น ทั้งจากดิจิทัลแพตฟอร์ม ตลาดเพลง ภาพยนตร์ การเป็นผู้นำทางด้านคอนเทนท์ และขายคอนเทนท์ไปยังต่างประเทศ รวมถึงด้าน Artist management กลยุทธ์การเพิ่มรายได้ในอนาคต ได้แก่ การรุกธุรกิจภาพยนตร์ ล่าสุดมีการจับมือเป็นพันธมิตรกับทาง MPIC ผลิตภาพยนตร์ร่วมกันเป็นครั้งแรก ภายใต้ชื่อ “Big Movies Big Project 2022” ประเดิมด้วยภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์เรื่อง “บัวผัน ฟันยับ” ภายในปีนี้ และมีแผนจะสร้างอีก 3-4 เรื่องในอนาคต และการรุกตลาดเพลง ที่มีการเปิดตัวผลงานแล้ว รวมถึงต่อยอดการบริหารศิลปินแบบเต็มรูปแบบ และการสร้างรายได้จากลิขสิทธิ์ละครมากขึ้น นอกจากนี้ยังมี BEC studio ที่จะเปิดตัวในอนาคต เป็นการจับมือพารทเนอร์ที่จะช่วยทำให้สามารถผลิต content ได้หลากหลายขึ้น เพิ่มประสิทธิภาพของผลงานภายใน และช่วยคุมต้นทุนได้ดีขึ้น
คงคำแนะนํา “ซื้อ”
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของบริษัท ที่ยังคงเติบโตต่อเนื่องในปี 2565 ซึ่งเป็นผลจากทั้งการปรับโครงสร้างองค์กร และการฟื้นตัวของธุรกิจสื่อ รวมถึงการรุกธุรกิจใหม่ๆ เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 18.50 บาท โดยอิงวิธี DCF ที่ WACC 7.5%
