บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
SPALI เปิดโครงการใหม่มากขึ้นในช่วง 1Q22 ที่ผ่านมา อีกทั้งยอดจองก็มีการฟื้นตัวต่อเนื่องหลังการแพร่ระบาดของ Covid-19 เราคาดกำไร 1Q22 ที่ 1.2 พันลบ. ลดลง qoq จากผลของฤดูกาล แต่จะสูงขึ้น yoy ตามการฟื้นตัวหลังล็อคดาวน์และรายได้การโอนที่ในไตรมาสแรกมีโอนโครงการคอนโดใหม่ถึงสามโครงการ เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ SPALI บนราคาเป้าหมายที่ 25.6 บาท
บรรยากาศการเปิดคอนโดใหม่ยังไม่ค่อยดี
SPALI มีการเปิดโครงการใหม่ 6 โครงการ มูลค่ารวม 1.1 หมื่นลบ. ใน 1Q22 สูงขึ้น 32% qoq และ 186% yoy ประกอบด้วยโครงการแนวราบ 7.8 พันลบ. และคอนโด 3.2 พันลบ. โดยจากโครงการใหม่ทั้งหมด 6 โครงการนั้น SPALI มีการเปิดคอนโดใหม่เพียงแค่โครงการเดียวคือ “Supalai Loft Ratchda-Wongsawang” (มูลค่า 3.2 พันลบ.) โดยทำเลถือว่าดี ใกล้สถานี BTS วงศ์สว่าง และรพ. เกษมราษฏร์ แม้ราคาขายเองก็ดูน่าสนใจราว 6.0 หมื่นบาทต่อตร.ม. แต่มีอัตราขายได้เพียง 11%
ยอดจองฟื้นตัวต่อเนื่องหลังมาตรการล็อคดาวน์
ยอดจองยังคงสามารถฟื้นตัวได้ต่อเนื่องหลังการผ่อนคลายการปิดแคมป์คนงานและล็อคดาวน์เมืองในช่วง 2-3Q21 โดย SPALI มียอดจองที่ 8.9 พันลบ. ใน 1Q22 เพิ่มขึ้น 34% qoq และ 23% yoy จากการเติบโตได้ดีของกลุ่มโครงการแนวราบและผลของฐานต่ำในกลุ่มคอนโด อีกทั้งยังได้แรงหนุนจากการที่บริษัทมีการเปิดโครงการใหม่มากขึ้นในไตรมาสที่ผ่านมา โดยโครงการแนวราบสามารถทำยอดจองสูงขึ้น 37% qoq และ 12% yoy แตะระดับ 6.3 พันลบ. และคอนโดสูงขึ้น 34% qoq และ 61% yoy เป็น 2.6 พันลบ.
กำไรได้แรงหนุนจากฐานต่ำของรายได้จากการโอน
เราคาด SPALI รายงานกำไร 1Q22 ที่ราว 1.2 พันลบ. ปรับตัวสูงขึ้น 65% yoy แต่ลดลง 58% qoq กำไรเติบโตแข็งแกร่ง yoy เป็นผลจากยอดโอนที่สูงขึ้นจากการโอนคอนโดใหม่สามแห่ง เทียบกับปีก่อนหน้าในช่วงไตรมาสเดี้ยวกันที่ไม่มีคอนโดใหม่โอนรับรู้รายได้เข้ามา อย่างไรก็ดี ในส่วนของกำไรที่อ่อนแอลง qoq เป็นผลจากฤดูกาลตามกำหนดการโอน อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ในระดับที่ดีประมาณ 40% ต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้นมีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นเพียงเล็กน้อย เนื่องจากผู้ประกอบการส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาขาย และหรือลดขนาดของที่อยู่อาศัยลง เราคงคำแนะนำ ซื้อ SPALI จากอัพไซด์ valuation และผลตอบแทนปันผลที่ดี 5.7%
