บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.90 |
| คำแนะนำ | BUY |
ROJNA มียอดขายที่ดิน 152 ไร่และยอดโอน 156 ไร่ (สูงขึ้น 50%) ใน 1Q อย่างไรก็ตาม ต้นทุนกดดันให้กำไรธุรกิจไฟฟ้าลดลงแม้มีการปรับค่า Ft ขึ้น เราปรับประมาณการกำไร 1Q22F ลงเป็น 24 ลบ. จาก 241 ลบ. ในระยะสั้นผลตอบแทนเงินปันผล 3.2% จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคา (0.2 บาทต่อหุ้น, XD 6 พ.ค.) นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากโครงการกัญชงและธุรกิจโรงไฟฟ้า และมูลค่าในเงินลงทุนใน Ratchakarn Holding และ TRA เราคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดผลประกอบการ 1Q22 อ่อนแอ
เราปรับประมาณการกำไรจากการดำเนินงาน 1Q22F ลงเป็น 24 ลบ. (จาก 241 ลบ.) ลดลง 85% yoy และลดลง 82% qoq เนื่องจากกำไรธุรกิจที่ดินที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถทดแทนกำไรธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลง เราคาดเงินปันผล 48 ลบ.จาก GULF ใน 1Q22 เทียบกับไม่มีเงินปันผลใน 1Q21 และ 4Q21 หากรวมกำไรพิเศษ 481 ลบ.จากการปรับมูลค่าตลาดของ GULF กำไรสุทธิจะเติบโตก้าวกระโดด 72% yoy และเพิ่มขึ้น 5% qoq เป็น 505 ลบ. ผลประกอบการประกาศวันที่ 13 พ.ค.
ยอดขายที่ดินและยอดโอนเป็นที่น่าพอใจ
ยอดขายที่ดิน ROJNA เติบโต 50% yoy เป็น 152 ไร่ใน 1Q คิดเป็น 34% ของประมาณการทั้งปี FY22F ของเรา โดยมีลูกค้าหลักจากญี่ปุ่นและจีนจาก หลากหลายอุตสาหกรรม ROJNA โอนที่ดิน 156 ไร่ (เทียบกับ 104 ไร่ใน 1Q21 และ 147 ไร่ใน 4Q21) ในอยุธยา, ปราจีนบุรีและชลบุรี เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 45% จาก 35% ใน 1Q21
กำไรธุรกิจไฟฟ้าลดลง
เราเชื่อว่าอัตราการผลิตที่สูงในม.ค. (65.7%) และก.พ. (64.8%) ส่งผลให้อุปสงค์ไฟฟ้าสูงขึ้นจากผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรม แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น 70-80% yoy และ 12-18% qoq เป็น 380-400 เหรียญสหรัฐฯ/ต่อตันจะกดดันกำไร เนื่องจากค่า Ft ปรับขึ้นเป็น 0.0139 บาทต่อหน่วย ไม่สามารถชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นได้ เราปรับกำไรขั้นต้นธุรกิจไฟฟ้าลง 73% yoy และ 61% qoq เป็น 54 ลบ. ใน 1Q22F อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรจะสูงขึ้นใน 2Q จากค่า Ft ที่ปรับขึ้นเป็น 0.2477 บาทในพ.ค.-ส.ค.
