บล.ทรีนีตี้:
ศุภาลัย– SPALI รายงาน Presales แนวราบรายไตรมาสที่ระดับ New High
1Q65 Preview and Update
- คาดรายงานรายได้จากการโอนใน 1Q65 ที่ 5.0 พันล้านบาท เติบโต 37% YoY และ คาด Gross Margin ใน 1Q65 ที่ 40% สูงกว่า 1Q64 เนื่องจากมีสัดส่วนการโอนจากโครงการที่เป็นคอนโดเกือบ 50% จาก 43% ในช่วง 1Q64
- รายงานยอด Presales 1Q65 ที่ 8.85 พันล้านบาท เติบโต 22% YoY และนับเป็น 31.6% ของเป้า Presales ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท โดยเป็นยอด Presales จากโครงการแนวราบที่ 6.28 พันล้านบาท เป็นยอด New High ระดับไตรมาส ในขณะที่ยอด Presales ของกลุ่มคอนโดมาจากโครงการพร้อมโอนเป็นหลัก และเริ่มเห็นการกลับมาของลูกค้าต่างชาติ โดยใน 1Q65 สามารถทำยอดขายจากโครงการ Supalai Oriental Sukhumvit 39 ได้กว่า 500 ล้านบาท และคาดว่าใน 2Q65 จะสามารถโอนได้ทั้งหมด
- คาดกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนใน 1Q65 เป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปีที่ราว 90 ล้านบาท และคาดว่าในช่วง 2H65 จะมีการรับรู้กำไรที่สูงกว่า 1H65 เนื่องจากการโอนโครงการที่ออสเตรเลียจะอยู่ในช่วง 2H65 เป็นหลัก
- ยอดปฏิเสธสินเชื่อใน 1Q65 อ่อนตัวลงมาอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 15% จาก 17% ในปี 2564 โดยกลุ่มแนวราบที่มีราคาขายสูงกว่า 10 ล้านบาท/ยูนิต มีอัตราปฏิเสธสินเชื่อที่ลดลง ยังคงเป้ารายได้จากการโอนที่ 2.9 หมื่นล้านบาท โดยที่มียอด Backlog รอโอนในช่วงที่เหลือของปี 2565 ที่ 1.59 หมื่นล้านบาท (จากยอด Backlog รวมที่ 2.81 หมื่นล้านบาท) โดยที่มีโครงการคอนโดพร้อมโอนใหม่ 7 โครงการ มูลค่ารวม 1.79 หมื่นล้านบาท และใน 1Q65 ได้เริ่มทยอยโอนไป 3 โครงการ คาดต้นทุนโครงการปรับตัวสูงขึ้นราว 3-4% จากวัสดุค่าก่อสร้างที่สูงขึ้น
Comment
คาดรายได้และกำไรจะเติบโตได้ในทุกไตรมาส โดยที่ใน 1Q65 คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการต่ำสุดของปี และคาดว่าจะมี Upside จากยอด Backlog ที่รอโอนอยู่ที่ 56% ของเป้าหมาย ในขณะที่การเปิดตัวโครงการใหม่ที่เป็นแนวราบคาดว่าจะสามารถเป็น Upside ต่อเป้าหมายยอดโอน ถึงแม้ว่าใน 1Q65 จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 6 โครงการ จากเป้าหมาย 34 โครงการ แต่สามารถทำยอด Presales ไปได้กว่า 31.6% ของเป้าหมาย ในขณะที่ยอดขายโครงการแนวราบที่เปิดใหม่คาดว่าจะสามารถหนุนยอดโอนในไตรมาสต่อๆ ไปได้ ขณะที่ยอดปฏิเสธสินเชื่อปรับตัวลดลงในช่วง 1Q65 ด้าน Gross Margin คาดว่าจะยังคงอยู่ที่ระดับ 40% เป็นอย่างต่ำ หลังจากสามารถขายโครงการ Supalai Oriental Sukhumvit 39 ไปได้กว่า 500 ล้านบาท ปัจจุบัน SPALI เทรดที่ P/E 6.3X ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต และมีระดับ Dividend Yield ที่ราว 5% ต่อปี มี Gross Margin ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม จึงมีความน่าสนใจในการลงทุน
