บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)* จับตาการทยอยขึ้นราคาน้ำมันดีเซลจากเดือนพฤษภาคมเป็นต้นไป
Event
ประมาณการ 1Q65F, ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ และปรับลดราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะลดลง 46% YoY แต่จะฟื้นตัวขึ้น QoQ จากขาดทุนสุทธิ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 1Q65F จะอยู่ที่ 285 ล้านบาท (-46% YoY แต่ดีขึ้น QoQ จากขาดทุนสุทธิ 86 ล้านบาทใน 4Q64) โดยกำไรที่ลดลง YoY แต่ฟื้นตัวขึ้น QoQ จะเป็นเพราะคาดว่าค่าการตลาดของ PTG ใน 1Q65F อยู่ที่ 1.68 บาท/ลิตร ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 133% QoQ ทั้งนี้ margin ที่ลดลง YoY เป็นเพราะรัฐบาลไทยตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ไม่ให้เกิน 30 บาท/ลิตร ท่ามกลางสภาวะที่ราคาน้ำมันดิบขยับเพิ่มขึ้นมาตั้งแต่ 4Q64 ในขณะที่ margin ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะกองทุนน้ำมันของไทยช่วยสนับสนุนธุรกิจสถานีบริการน้ำมันมากขึ้นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายของ PTG จะลดลง 2% QoQ เหลือ 1,265 ล้านลิตร หลังจากที่บริษัทใช้กลยุทธ์ใหม่ โดยขายน้ำมันดีเซลแพงกว่า PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* ในช่วงเดือนธันวาคม 2564 – มกราคม 2565 เพื่อเพิ่มค่าการตลาดน้ำมันของบริษัท นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากเราคาดว่าปริมาณยอดขาย LPG จะเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 36% QoQ เป็น 139 ล้านลิตร เพราะมีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการคุม COVID-19 ลง แม้ว่าปริมาณยอดขายของร้านสะดวกซื้อ Max Mart จะลดลงเล็กน้อย QoQ ตามจำนวนรถที่มาใช้บริการเติมน้ำมันในสถานีบริการของ PTG ที่ลดลงใน 1Q65 ในขณะเดียวกันเราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (PTG ถือหุ้น 40% ในโรงงานไบโอดีเซลกำลังการผลิต 500,000LPD) จะลดลง 15% QoQ เหลือ 40 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายไบโอดีเซล (B100) ลดลง QoQ หลังจากกระทรวงพลังงานของไทยปรับลด สัดส่วนผสม B100 ในน้ำมันดีเซลจาก B7 เป็น B5 ระหว่างวันที่ 5 กุมภาพันธ์ – 30 มิถุนายน
ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ของเราลง 11%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ลง 11% เหลือ 1.6 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันและปริมาณยอดขายน้ำมันลงจากเดิม โดยเราปรับลดสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันในปีนี้ลง 2% เหลือ 1.70 บาท/ลิตร เพื่อสะท้อนถึงค่าการตลาดน้ำมันใน 1Q65F ซึ่งถูกกดดันจากจากการที่รัฐบาลไทยตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ไม่เกิน 30 บาท/ลิตร นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายน้ำมันของ PTG ลง 6% เหลือ 5,321 ล้านลิตร ในปี 2565F และ 5,640 ล้านลิตร ในปี 2566F เนื่องจากการใช้น้ำมันในประเทศชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้ เพราะยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ทรงตัวที่ระดับสูงกว่า 10,000 ราย/วัน และราคาน้ำมันดิบแพงอยู่ที่ประมาณ US$100/bbl
Valuation & Action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 17.80 บาท จากเดิม 20.00 บาท อิงจาก PE ที่ 19.0x เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรลงจากเดิม แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากรัฐบาลไทยมีมติให้ลอยตัวน้ำมันดีเซล โดยจะเริ่มต้นที่ 32 บาท/ลิตร มีผลทันทีวันที่ 1 พฤษภาคม และจะทยอยปรับขึ้น 1 บาท/ลิตร ทุกสัปดาห์จนถึง 35 บาท/ลิตร นอกจากนี้ เราเชื่อว่าผลประกอบการที่จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ใน 1Q65F จะช่วยหนุนราคาหุ้น PTG
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายของร้านสะดวกซื้อ Max Mart
