บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Upgrade)
TP upside (downside) 46%
Close Apr 27, 2022 Price (THB) 16.90
12M Target (THB) 24.70
Previous Target (THB) 24.70
What’s new?
- คาดกำไรใน 1Q65 ที่ 37 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 4Q65 ที่ 66 ล้านบาท แต่ปรับลดลง 73% YoY
- เราคาดผลประกอบการใน 2Q65 จะกลับมาเติบโตดี QoQ และ YoY เปิดตัวสินค้ากัญชง รับรู้รายได้ Ulife และรายได้จากธุรกิจบันเทิงฟื้น
- ปี 2565 คาดกำไร +455%YoY จากการฟื้นตัว ทั้งธุรกิจขายสินค้า และธุรกิจบันเทิง
Our view
- เราคงแนะนำจาก “ซื้อ” เรามองว่าราคาหุ้นปรับลดลงสะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว เราคาดผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปีจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง
- เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 65 ที่ 24.70 บาท โดยวิธี DCF อิง WACC ที่ 8%
RS ผ่านช่วงที่แย่สุดไปแล้ว รอลุ้นเปิดตัวกัญชงใน 2Q65
กำไร 1Q65 ฟื้น QoQ แต่ชะลอตัว YoY
เราคาดกำไรใน 1Q65 ที่ 37 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 4Q65 ที่ 66 ล้านบาท แต่ปรับลดลง 73% YoY ผลประกอบการดีขึ้น QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจคอมเมิร์ซ จากการรับรู้รายได้จากการขายของผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยงเข้ามาเต็มไตรมาส เทียบ YoY ผลประกอบการปรับลดลงจากฐานที่สูง หากแยกตามธุรกิจพบว่ารายได้จากธุรกิจสื่อฟื้นตัว 21%YoY เป็น 310 ล้านบาท สวนกระแสเม็ดเงินโฆษณาที่ติดลบ โดยมีรายได้จากการขายลิขสิทธ์ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ธุรกิจขายสินค้ารายได้ปรับลดลง 33%YoY เหลือ 440 ล้านบาท จากผลกระทบจาก COVID-19 ที่กระทบต่อการขาย ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง เนื่องจากต้นทุนในการเปิดสินค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้น โดยอัตรากำไรขึ้นต้นลดลงจาก 1Q64 ที่ 56.5% เหลือ 47.1%
คาดผลประกอบการกลับมาเติบโตใน 2Q65 ทั้งยังมองพื้นเด่น
เราคาดผลประกอบการใน 2Q65 จะกลับมาเติบโตดี QoQ และ YoY เนื่องจาก 1) เป็นช่วงเปิดตัวสินค้าใหม่หลายรายการ โดยเฉพาะสินค้าที่เกี่ยวกับกัญชงของแบรนด์ Camu C และ Well U 2) จากการเข้าไปลงทุนซื้อ ULife คาดว่าจะทำธุรกรรมแล้วเสร็จช่วงเดือนเมษายนนี้ และสามารถโอนกิจการทั้งหมดให้ RS และเริ่มรับรู้รายได้-กำไรตั้งแต่ช่วงเดือนพฤษภาคม 3) ธุรกิจบันเทิงที่ฟื้นตัวหลังจากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย โดยบริษัทมีแผนที่จะจัดงานอีเวนต์ คอนเสิร์ตใหญ่ รวมถึงกิจกรรมทางการตลาดต่างๆ ตั้งแต่ใน 2Q65 คาดว่าธุรกิจโฟร์ท แอปเปิ้ล จะกลับมาจัด Food Truck และ K-pop ได้ ตลอดจนสามารถนำเอา Popcoin มาสร้างมูลค่าได้ตามแผนที่วางไว้
คาดกำไรปี 2565 ที่ 707 ล้านบาท ฟื้นตัวโดดเด่น +455 %YoY เนื่องจาก
1) สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 คาดว่าจะบรรเทาความรุนแรงลง ธุรกิจ RS Mall มีการเปิดตัวสินค้าใหม่ และการเจาะตลาดสินค้าที่เป็น Mass เช่นธุรกิจอาหารสัตว์ รวมถึงการรุกธุรกิจกัญชง ซึ่งบริษัทมีแผนในการออกสินค้า หลายรายการ
2) หลังเข้าซื้อกิจการ ยูยูไลฟ์ (ULife) เรามองว่าดีลดังกล่าวจะสร้าง Synergy ให้บริษัท และคาดรายได้ของ ULife ต่อปีที่ 1.2 พันล้านบาท ต่อปี และ NPM ราว 10-12%
3) ธุรกิจทีวีดิจิทัลจะรับผลบวกจากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว คาดว่าผู้ประกอบการจะกลับมาใช้งบโฆษณามากขึ้น และมีแผนจะงานคอนเสิร์ต 2-3 งานในปีนี้
4) แนวโน้มประสิทธิภาพในการทำกำไร คาดปรับตัวดีขึ้นตามยอดขายที่ฟื้นตัว และต้นทุนในการโปรโมท และค่าใช้จ่ายการตลาดต่อรายได้ที่ลดลงจากปีก่อน
ผ่านช่วงที่แย่สุดไปแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่าผลประกอบการผ่านช่วงที่แย่สุดไปแล้ว แนวโน้มที่เหลือของปีจะฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่อง ธุรกิจ RS Mall จะรับผลบวกเต็มปีจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ และการเจาะตลาดสินค้าที่เป็น Mass เช่น ธุรกิจอาหารสัตว์ รวมถึงการรุกธุรกิจกัญชง ซึ่งบริษัทมีแผนในการออกสินค้าหลายรายการ ขณะที่ธุรกิจทีวีดิจิทัลจะรับผลบวกจากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว คาดว่าผู้ประกอบการจะกลับมาใช้งบโฆษณามากขึ้น ขณะที่ดีล M&A กับ ULife ส่งผลให้ผลประกอบการเติบโตดีกว่าที่เราและตลาดคาดก่อนหน้านี้ ซึ่งยังมีอีก 1 ดีล ที่ยังไม่ประกาศ ซึ่งถือเป็น Upside ขณะที่ระยะยาว เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการขยายธุรกิจใหม่ ได้แก่ ธุรกิจกัญชง ที่เรามองเป็น New S-Curve ใหม่ เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 24.70 บาท อิงวิธี DCF อิง WACC 18%
