บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 16.5%
Close Apr 27, 2022 Price (THB) 22.10
12M Target (THB) 25.75
Previous Target (THB) 25.75
What’s new?
- คาดกำไร 1Q65 ที่ 1.2 พันลบ. ลดลง QoQ แต่เติบโต YoY จากฐานใน 1Q64 หลักๆ มาจากการโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จจํานวน 3 โครงการ
- ในช่วง 2Q65 บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่จำนวน 7 โครงการ รวมมูลค่า 9.7 พัน ลบ. หนุน Presale เติบโต YoY ต่อเนื่อง
Our view
- เราคาดกำไรจะค่อยๆ ฟื้นตัว และเติบโตเด่น HoH ในช่วง 2H65 เนื่องจากบริษัทมีโครงการแนวสูงขนาดใหญ่สร้างเสร็จเริ่มโอนในช่วง 3Q65
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2565 ที่ 7.3× ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท
SUPALAI คาดกําไร 1Q65 ยังไม่เด่น
คาดกำไร 1Q65 เติบโต YoY จากฐานต่ำ
เราคาดกำไรปกติใน 1Q65 ที่ 1.2 พันลบ. (-57.0% QoQ, +67.2% YoY) เติบโตเด่นจากฐานต่ำใน 1Q64 หลักๆ มาจากการโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จ 3 โครงการ ได้แก่ Supalai Veranda Sukhumvit 117 (2.8 พันลบ. Sold 50%), Supalai Loft Prajadhipok Wongwian Yai (1.5 พันลบ. Sold 85%) a Supalai City Resort Sukhumvit 107 (2.0 พันลบ. Sold 10%) อย่างไรก็ตาม คาดปรับตัวลดลง QoQ จากกำไรใน 4Q64 ที่เป็น All-time-high รายไตรมาส จากการโอน Backlog จำนวน 9.8 พันลบ.
ด้านอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 1Q65 คาดที่ 39.5% (-88 bps QoQ, +146 bps YoY) ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากคาดสัดส่วนการโอนโครงการแนวสูงใน 1Q65 ที่ 43.1% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 1Q64 ที่ 29.0% ทั้งนี้ หากกำไรปกติใน 1Q65 ใกล้เคียงกับที่เราคาดจะคิดเป็น 19.0% เมื่อเทียบกับประมาณการปี 2565 ของเรา และ Bloomberg Consensus
สำหรับแนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของปี เราคาดผลประกอบการของบริษัทจะค่อยๆ ฟื้นตัว และเติบโตเด่น HoH (แต่ลดลงราว 15% +/- จากฐานสูงในปีก่อน) ในช่วง 2H65 เนื่องจากบริษัทมีโครงการแนวสูงสร้างเสร็จ 2 โครงการ มูลค่า 8.2 พันลบ. ที่จะเริ่มโอนใน 3Q65 ได้แก่ Supalai Veranda Ramkamhaeng (6.1 พันลบ. Sold 87%) และ Supalai City Resort Charan 91 (2.1 พันลบ. Sold 41%)
เปิดตัวโครงการแนวราบ 1Q65 Take up rate 15-20%
ในช่วง 1Q65 บริษัทเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ 5 โครงการ มูลค่า 7.8 พันลบ. (เป็นโครงการต่างจังหวัดทั้งสิ้น ใน Segment ราคาซื้อขาย 3-6 ลบ.) ทำ Take up rate ได้ในระดับ 15-20% ภายในไตรมาสแรกของการเปิดตัว หนุนให้ Presale แนวราบทำจุดสูงสุดใหม่รายไตรมาสที่ 6.3 พันลบ. (+36.6% QoQ, +11.5% YoY) บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2Q65 มีจำนวน 7 โครงการ รวมมูลค่า 9.7 พันลบ. แบ่งเป็นแนวราบ 6 โครงการ มูลค่า 8.7 พันลบ. และแนวสูง 1 โครงการ คือ Supalai Loft Phasi Charoen Station มูลค่า 1.0 พันลบ. ขณะที่ในช่วง 2H65 มีจำนวน 21 โครงการ รวมมูลค่า 1.9 หมื่นลบ. (จากแผนทั้งปี 2565 ของบริษัทที่ 4.0 หมื่นลบ. เติบโต 61.4% YoY)
นอกจากนี้ เราคาดว่า Presale ทั้งที่มีโอกาสสูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 2.8 หมื่นลบ.ราว 10-15% หลังจากรายงาน Presale ใน 1Q65 คิดเป็นถึง 31.6% เมื่อเทียบกับเป้าหมายทั้งปี และสถานการณ์แนวสูงที่เริ่มดูดีขึ้น สะท้อนจากยอดขายชาวต่างชาติในไตรมาสที่ผ่านมา สำหรับโครงการระดับ Luxury เริ่มฟื้นตัว ประกอบกับโครงการแนวสูงพร้อมโอนบางโครงการเริ่มเห็นยอดขายเริ่มกลับมา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น
เราชอบ SPALI เนื่องจากเป็นผู้เล่นที่ประมาณการรายได้ปี 2565 มีความไม่แน่นอนค่อนข้างต่ำ จากการมี Backlog คาดรับรู้รายได้ในปี 2565 ที่ 1.6 หมื่นลบ. (แนวราบ 6.0 พันลบ. และแนวสูง 1.0 หมื่นลบ.) คิดเป็น Secured Transfer สูงถึง 56.2%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น (อิง PER ที่ 8.5% เทียบเท่า +1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2565 ที่ 7.3x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท พร้อมกับคาดการณ์เงินปันผลปี 2565 ที่ 1.21 บาท/หุ้น ให้ Dividend yield 5.5%
