บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +19.3%
Close Apr 27, 2022 Price (THB) 54.50
12M Target (THB) 65.00
Previous Target (THB) 65.00
What’s new?
- เราคาดกําไรปกติ 1Q64 345 ลบ. (-13.7%QoQ, +288.1% YoY) ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะเติบโต YoY จาก SSSG ที่ฟื้นตัวในทุกแบรนด์ สะท้อนภาพการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง แม้ยังอยู่ในภาวะที่ต้นทุนทรงตัวสูง
- คาดเห็นการฟื้นตัวดีขึ้นใน 2Q65 เนื่องจากเป็น High Season ที่มีเทศกาลวันหยุดยาว และคาดว่าผลประกอบการใน 2H65 จะดีขึ้นต่อ HoH จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่สูงขึ้น และการกลับมาขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวของ M ที่จะฟื้นตัวเด่นในปี 2565 แม้ยังมีปัจจัยกดดันด้านต้นทุนเนื้อสัตว์ที่ยังทรงตัวสูง แต่การปรับขึ้นราคาขาย และจำนวนลูกค้าภายในร้านที่สูงขึ้นจะชดเชย และหนุน GPM ให้สูงขึ้นได้ เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 1,670 ลบ. (+1,175%YoY)
- ยังเลือกให้เป็น Top pick กลุ่มอาหาร และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 65.00 บาท มี Upside gain 19.3%
MK RESTAURANT GROUP เริ่มต้นปีอย่างแข็งแกร่ง
คาดกําไร 1Q65 เติบโตเด่น YoY
เราคาดรายได้ 1Q65 ที่ 3,521 ลบ. (-1.7%QoQ, +13.0%YoY) ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่มีวันหยุด น้อยกว่า แต่ฟื้นตัวชัดเจน YoY จากปริมาณ Traffic ภายในร้านที่กลับมา แม้ว่ายังมีการระบาดของ Omicron สะท้อนถึงความมั่นใจของผู้บริโภคที่มากขึ้นในการออกไปทานอาหารนอกบ้าน ทำให้ SSSG ของ MK, Yayoi และ LCS ใน 1Q65 คาดอยู่ที่ +12% +20% และ +1% ตามลำดับ ขณะที่ด้านต้นทุนราคาเปิดปรับขึ้นราว 5%YoY แต่บริษัทมีการล็อคราคาตั้งแต่ต้นปีทำให้จำกัดความเสี่ยง ส่วนราคาหมูปรับขึ้นราว 20-25%YoY ทำให้ต้นทุนโดยรวมสูงขึ้นราว 10% อย่างไรก็ตาม การปรับราคาขายขึ้นราว 3% ในช่วงต้นปีช่วยชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นได้ทั้งหมด เราคาด GPM ที่ 65.9% เพิ่มขึ้นจาก 64.2% ใน 1Q64 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 66.9% ใน 4Q64 เนื่องจากสัดส่วนรายได้ Delivery ที่ปรับขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales คาดปรับขึ้นเป็น 55.0% จาก 53.9% ใน 4Q64 จากส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง โดยรวมเราคาดกำไรปกติใน ที่ 1Q65 345 ลบ. (-13.7% QoQ, +288.1% YoY)
แนวโน้มกำไร 2Q65 คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY … 2H65 จะดีกว่า 1H65
เราประเมินว่าแนวโน้มความมั่นใจของผู้บริโภคในการออกไปใช้ชีวิตนอกบ้านจะยังดีขึ้นต่อเนื่อง และจากแนวโน้มที่บริษัทเอกชนเริ่มกลับไปทำงานที่บริษัทมากขึ้น ประกอบกับปัจจัยฤดูกาลที่มีเทศกาลวันหยุดยาวจะหนุนให้กำไร 2Q65 คาดจะเติบโตต่อทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่ราคาต้นทุนคาดทรงตัวถึงปรับขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่สัดส่วนการทานในร้านที่มากขึ้นจะช่วยหนุน GPM ประกอบกับการขยายสาขาใหม่เพิ่ม ทำให้เราคาดกำไรของ M ใน 2Q65 เบื้องต้นที่ 400 – 450 ลบ. เราคาดมีโอกาสที่กำไรจะเติบโต QoQ ได้ต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี และเติบโตเด่น YoY ได้ทุกไตรมาส โดยใน 2H65 คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติซึ่งเป็นอีกกลุ่มลูกค้าหลักของ M จะทยอยเพิ่มมากขึ้น HoH หนุนผลประกอบการสาขาตามแหล่งท่องเที่ยว และร้านแหลมเจริญซีฟูด (LCS) นอกจากนี้บริษัทบริษัทมีโอกาสปรับขึ้นราคาขายขึ้นอีกครั้ง หากต้นทุนเนื้อสัตว์ปรับสูงขึ้นต่อ ประกอบกับการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง เพิ่มการใช้หุ่นยนต์ทดแทนจำนวนพนักงาน จะช่วยลด Downside risk ด้านต้นทุนที่สูงขึ้น เราคงประมาณการกำไรปกติ 2565 ที่ 1,670 ลบ. (+1175.0%YoY)
ยังให้เป็น Top pick ของกลุ่มอาหาร คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพการฟื้นตัวในระยะยาวของ M ด้วยผลประกอบการใน 1Q65 ที่คาดจะออกมาโดดเด่น YoY จะสะท้อนภาพการฟื้นตัวแข็งแกร่งแม้ยังอยู่ในภาวะที่ต้นทุนยังทรงระดับสูงก็ตาม แต่หากในช่วงที่เหลือของปีต้นทุนเริ่มชะลอตัวจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยปลดล็อคการฟื้นตัวของ M และทําให้ผลประกอบการของ M มีโอกาสดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ได้ เรายังคงเลือก M ให้เป็น Top pick ของกลุ่มอาหาร สำหรับปี 2565 และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 65.00 บาท
ความเสี่ยงสำคัญ : 1) การกลายพันธุ์ของ COVID-19 ที่ยากต่อการควบคุมทำให้เกิดการ Lockdown 2) ต้นทุนที่สูงขึ้นรุนแรงกว่าคาด 3) จำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาดจากผลกระทบของความขัดแย้งในยูเครน และ 4) การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
