WHA แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 4.80 บาท

การดำเนินงานของ WHA ยังอยู่ในเป้าหมายของปีนี้ โดยตั้งแต่ต้นปี-ปัจจุบันมียอดขายที่ดิน 240 ไร่  และมีเซ็นสัญญาโลจิสติกส์ 50,000-55,000 ตร.ม. เราเชื่อว่าการเติบโตของกำไรจากธุรกิจนิคมฯ, โลจิสติกส์, น้ำ และกำไร 350 ลบ.จากการขายดาต้าเซ็นเตอร์ จะชดเชยกำไรโรงไฟฟ้าที่ลดลง เราประมาณการกำไรจากการดำเนินงาน 502 ลบ.ใน 1Q22F เติบโตก้าวกระโดด 174% yoy ปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นเป็นปันผล 2.2% (0.0735 บาทต่อหุ้น; XD 5 พ.ค.) คงคำแนะนำ ซื้อ

การดำเนินงานยังอยู่ในเป้าหมายของปีนี้

WHA มียอดขายที่ดินเพียง 40 ไร่ใน 1Q แต่ขาย 200 ไร่ให้ลูกค้าสัญชาติจีนในเดือนเม.ย. ทำให้ยอดขายที่ดิน YTD อยู่ที่ 240 ไร่คิดเป็น 19% ของประมาณการ FY22F ของเรา WHA มีลูกค้าระหว่างเจรจา 1,000-2,000 ไร่ ทำให้ประมาณการทั้งปีที่ 1,250 ไร่ของเราเป็นไปได้ นอกจากนี้บริษัทยังเซ็นสัญญาคลังสินค้าและโรงงานให้เช่า 20,000-25,000 ตร.ม.ใน 1Q และ 30,000 ตร.ม.ในเม.ย. ทำให้ยอดเซ็นสัญญาแตะระดับ 33-37% ของประมาณการ FY22F ของเราและ 27-30% เป้าหมายของบริษัท

กำไรจากการดำเนินงานจะเติบโตก้าวกระโดด 174% yoy เป็น 502 ลบ. ใน 1Q22F หนุนจากการเติบโตจากทุกธุรกิจ ยกเว้นธุรกิจไฟฟ้า

ปัจจัยสนับสนุนได้แก่ (i) กำไรจากการขายดาต้าเซ็นเตอร์ 350 ลบ.; (ii) รายได้จากที่ดินสูงขึ้น (โอน 190 ไร่ vs 150 ไร่ ใน 1Q21) และอัตรากำไรขั้นต้น 45% vs 34% ใน 1Q21; (iii) รายได้ค่าเช่าทรงตัว; (iv) รายได้ธุรกิจน้ำเติบโต 7% จากการใช้อัตราการผลิตที่สูงในม.ค. (65.7%) และก.พ. (64.8%) กำไรจะลดลง 78% qoq เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขายทรัพย์สินประมาณ 1.8 พันลบ. กำไร 1Q22F คิดเป็น 16% ของประมาณการ FY22F ของเรา บริษัทจะประกาศผลประกอบการ 13 พ.ค.

ธุรกิจไฟฟ้ากำไรลดลง

เราคาดกำไรธุรกิจไฟฟ้าลดลง 60% yoy เป็น 100 ลบ. โรงไฟฟ้า SPP จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น (70-80% yoy และ 12-18% qoq เป็น 380-400 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน) ไม่ชดเชยกับค่า Ft ปรับขึ้น 0.0139 บาท/หน่วย Gheco-One กลับมาผลิตปกติ แต่กำไรถูกกดดันจากต้นทุนถ่านหินสูงขึ้น อุปทานถ่านหินขาดแคลนในม.ค.-มี.ค.เนื่องจากอินโดนีเซียห้ามส่งออก และราคา spot สูงกว่าราคาตามสัญญาซึ่งไม่สามารถขึ้นราคาขายกับ EGAT กำไรจะดีขึ้นใน 2Q จากค่า Ft ปรับขึ้น 0.2477 บาทในพ.ค.-ส.ค. และอินโดนีเซียยกเลิกห้ามส่งออกถ่านหินแล้ว