บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AEON Thana Sinsap (AEONTS.BK/AEONTS TB)*
ผลประกอบการ 4Q64/65: กำไรต่ำกว่าที่คาด
Event
กำไรสุทธิของ AEONTS ใน 4Q64/65 (ธันวาคม 2564-กุมภาพันธ์ 2565) อยู่ที่ 911 ล้านบาท (+12% QoQ, -23% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% และต่ำกว่า consensus 11% เนื่องจาก ตั้งสำรองสูงเกินคาด ทั้งนี้กำไรสุทธิของ AEONTS ในปี 2564/65 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-4% YoY) คิดเป็น 94% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
Impact
สินเชื่อขยายตัวเล็กน้อย แต่ yield ยังถูกกดดัน
สินเชื่อรวมของ AEONTS ใน 4Q64/65 (ธันวาคม 2564-กุมภาพันธ์ 2565) ขยายตัว 2% QoQ และ 4% YoY ตามที่เราคาดไว้ เนื่องจาก i) สินเชื่อบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 9% YoY และ ii) สินเชื่อส่วนบุคคลทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 1% YoY อย่างไรก็ตาม yield สินเชื่อลดลงเหลือ 19.9% (จาก 20.6% ใน 3Q64/65 และ 19.8% ใน 4Q63/64) โดยต้นทุนทางการเงินลดลง 2.54% จาก 2.62% ใน 3Q64/65 และ 2.95% ใน 4Q63/64 ในขณะที่สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 38.2% (จาก 37.4% ใน 3Q64/65 และ 43.2% ใน 4Q63/64) ตามที่เราคาดไว้ ในขณะเดียวกัน ธุรกิจใน CLMV เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัว โดยพลิกเป็นกำไรสุทธิหลังจากที่ขาดทุนต่อเนื่องมาสามไตรมาส
ยังคงตั้งสำรองสูงใน 4Q64/65
ผลประกอบการที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะ AEONTS ตั้งสำรองสูงกว่าที่เราคาดไว้ โดยใน 4Q64/65 บริษัทตั้งสำรองก้อนใหญ่ถึง 1.6 พันล้านบาท (-9% QoQ, +83% YoY) เนื่องจากสินเชื่อขยายตัว และมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 1.5 พันล้านบาท แต่หากไม่รวมการตั้งสำรอง PPOP จะลดลง 2% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น 17% YoY
NPL ลดลงเหลือ 4.9%
AEONTS บริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ให้สัดส่วน NPL อยู่ที่ 4.9% จาก 4.8% ใน 3Q64/65 และ 5.8% ใน 4Q63/64 โดยสัดส่วน NPL coverage อยู่ที่ 247% ลดลงจาก 255% ใน 3Q64/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 230% ใน 4Q63/64 ในขณะที่ Credit cost อยู่ที่ 7.1% จาก 8.0% ใน 3Q64/65 และ 4.0% ใน 4Q63/64
อนุมัติจ่ายเงินปันผลเพิ่มอีก 2.65 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของ AEONTS อนุมัติให้จ่ายเงินปันผล 2.65 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 12 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 20 กรกฎาคม ซึ่งเงินปันผลรอบนี้เป็นการจ่ายเพิ่มเติมจากที่จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2.50 บาท/หุ้น เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2564 ทำให้เงินปันผลรวมสำหรับงวดผลการดำเนินงานเต็มปีอยู่ที่ 5.15 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.76%
Valuation and action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อ AEONTS เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจดีขึ้น และราคาหุ้นไม่แพง (มี discount จากหุ้นอื่นในกลุ่มถึง 45%) เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 240 บาท (PE ที่ 12.5x)
Risks
อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวเนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, ความเสี่ยงที่กฎเกณฑ์ของทางการจะกดดัน yield สินเชื่อ, NPLs เพิ่มขึ้นจากกลุ่มลูกค้าระดับล่าง
