บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +28.4%
Close Apr 28, 2022 Price (THB) 6.70
12M Target (THB) 8.60
Previous Target (THB) 8.60
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 37 ลบ. (-24.4%QoQ, +1.0%YoY) ลดลง QoQ จากปริมาณการผลิตที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และการเร่งสต็อกของลูกค้าช่วงปลายปี 2564 และทรงตัว YoY จากต้นทุนข้าวโพดหวาน และบรรจุภัณฑ์กระป๋องที่ปรับสูงขึ้นกดดัน GPM
- แนวโน้ม 2Q65 คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากผลผลิตที่จะสูงขึ้น หนุนอัตราการใช้กำลังการผลิตและ GPM, รับรู้การทยอยปรับราคาขึ้น ราคาต้นทุนบรรจุภัณฑ์เริ่มลง และโครงการ Biogas ช่วยลดต้นทุนค่าไฟราว 5-6 ลบ.
Our view
- คงมุมมองบวกต่อผลดำเนินการระยะยาวของ SUN คาดปี 2565 กำไรปกติทำ New High ได้ต่ออยู่ที่ 298 ลบ. (+20.5%YoY) จากออเดอร์เพิ่มขึ้นทั้งจากลูกค้ารายเก่า และรายใหม่, การขยายตลาด, กลุ่ม RDE จะรับรู้กำลังการผลิตใหม่เต็มปีเป็นปีแรก และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
- ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 14.5 เท่า เทียบกับกลุ่มอาหารที่ 16 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.60 บาท มี Upside gain 28.4%
SUNSWEET มีปัจจัยกดดันบ้าง แต่คาดกำไรจะเร่งขึ้นใน 2Q65
คาดต้นทุนกดดันในระยะสั้น แต่กำไร 1Q65 ยังทรงตัว YoY ได้
เราคาดรายได้ที่ 713 ลบ. ลดลง 12.3%QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นฤดูแล้งทำให้ผลผลิตน้อย และการเร่งสต็อกสินค้าของลูกค้าใน 4Q64 แต่เติบโต 28.1%YoY จากออเดอร์ที่สูงขึ้นทั้งจากลูกค้าใหม่และลูกค้าเก่า ประกอบกับรายได้ในประเทศที่เติบโตเด่นจากการรับรู้กำลังการผลิตสินค้าพร้อมทาน ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ราว 80,000 – 90,000 ชิ้นต่อวัน เพิ่มขึ้นจากปีก่อนเฉลี่ยที่ราว 50,000 ชิ้นต่อวัน ขณะที่ด้านต้นทุนได้ผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน ทำให้ราคาปุ๋ยในตลาดโลกเร่งสูงขึ้น ส่งผลต่อเนื่องถึงต้นทุนการปลูกข้าวโพดหวานของเกษตรกร บริษัทจึงต้องรับซื้อวัตถุดิบในราคาที่สูงขึ้นราว 3-5%YoY ประกอบกับต้นทุนบรรจุภัณฑ์อย่างกระป๋องที่ปรับสูงขึ้น กดดัน GPM ใน 1Q65 คาดอยู่ที่ 14.7% ลดลงจาก 17.9% ใน 4Q64 และ 15.2% ใน 1Q64 แม้จะถูกชดเชยได้บางส่วนจากเงินบาทที่อ่อนค่า YoY ส่วน SG&A/Sales คาดทรงตัวที่ 8.8% โดยรวมเราคาดกำไรสุทธิ 1Q65 ของ SUN ที่ 41 ลบ. (-37.9%QoQ, +33.4%YoY) แต่คาดจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 5 ลบ. ทำให้กำไรปกติคาดอยู่ที่ 37 ลบ. (-24.4%QoQ, +1.0%YoY)
เงินบาทอ่อนสุดในรอบเกือบ 5 ปี หนุน 2Q65 คาดกำไรโตทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่าในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อและความต้องการอาหารสูงขึ้น จะเป็นบวกต่อผลประกอบการของ SUN ทั้งในด้านของปริมาณขาย และราคาขายเฉลี่ยที่จะถูกปรับขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุน โดยเราคาดแนวโน้มกำไรปกติใน 2Q65 จะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จาก 1) อุปสงค์การส่งออกที่ยังเติบโตแข็งแกร่ง 2) ผลผลิตที่มากขึ้นจากปัจจัยฤดูกาลหนุนอัตราการใช้กำลังการผลิต และ GPM 3) รับรู้ราคาขายที่ทยอยปรับขึ้นมากขึ้น 4) ต้นทุนบรรจุภัณฑ์มองว่าผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว หลังราคาเหล็กและกระป๋องเริ่มมีการปรับตัวลง 5) จะรับรู้ผลของโครงการผลิตไฟฟ้าจาก Biogas ได้เป็นไตรมาสแรก คาดช่วยลดต้นทุนพลังงานได้ราว 5 – 6 ลบ./ไตรมาส ประกอบกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่าสุดในรอบเกือบ 5 ปี หนุนผลประกอบการของ SUN ที่มีสัดส่วนการส่งออกราว 81%
Valuation ยังต่ำกว่ากลุ่ม… คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ SUN ที่คาดกำไรจะทำ New High ได้ในปี 2565 อยู่ที่ 298 ลบ. เติบโต 20.5%YoY จากรายได้ทั้งต่างประเทศ และในประเทศที่จะเติบโตสูงจากการรับรู้กำลังการผลิตของโรงงานใหม่ และ GPM ที่ปรับขึ้นจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 14.5 เท่า เทียบกับกลุ่มอาหารที่ 16 เท่า เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 8.60 บาท มี Upside gain 28.4% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
