บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AEON Thana Sinsap (AEONTS.BK/AEONTS TB)*
ปรับลดประมาณการกำไรลงเนื่องจากคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น
Event
ประชุมนักวิเคราะห์, ปรับลดประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายปี FY2566
Impact
ผู้บริหารมองบวกกับแนวโน้มผลการดำเนินงาน
จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารของบริษัทให้ข้อมูลว่า i) AEONTS ตั้งเป้าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อรวมไว้ที่ 7-10% YoY ซึ่งส่วนใหญ่จะมาจากสินเชื่อส่วนบุคคล ii) บริษัทคาดว่าธุรกิจใน CLMV จะฟื้นตัวขึ้น โดยเฉพาะในประเทศกัมพูชา iii) ต้นทุนทางการเงินน่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 25 bps เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยอยู่ในขาขึ้น iv) NPLs มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามภาวะเงินเฟ้อ และราคาพลังงานที่แพงขึ้น แต่บริษัทยังคงคาดว่าจะอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ทั้งนี้ จากข้อมูลที่ได้จากบริษัท และแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ เราจึงยังคงมองว่าสินเชื่อของ AEONTS จะขยายตัว 8% YoY ในปี FY2565/66 ในขณะเดียวกัน เรายังคงเป็นห่วงประเด็นคุณภาพสินทรัพย์ เนื่องจากกลุ่มลูกค้าเป้าหมายของ AEONTS คือผู้มีรายได้ระดับปานกลางถึงต่ำ ซึ่งได้รับผลกระทบโดยตรงจากเงินเฟ้อที่สูง
เตรียมตั้งธุรกิจ AMC
บริษัทเตรียมตั้งบริษัทลูกแห่งใหม่ AEON asset management (Thailand) เพื่อมาบริหารทรัพย์สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ และสร้างแหล่งรายได้ใหม่ให้กับบริษัท โดยคาดว่าบริษัทลูกแห่งใหม่นี้จะได้รับใบอนุญาตจากธนาคารแห่งประเทศไทยภายในปีนี้
ปรับลดประมาณการกําไรปี FY65/66 ลง 10% และปี FY66/67 ลง 9%
ถึงแม้เราจะคาดว่า AEONTS จะขยายสินเชื่อได้เพิ่มขึ้น และจะยังบริหารค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดี แต่เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY65/66 ลง 10% และปี FY66/67 ลง 9% เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost เป็น 710bps ในปี FY65/66 และ 660bps ในปี FY66/67 (จากเดิม 650bps/600bps) เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองในปี FY64/65 อยู่ในระดับสูง และพอร์ตสินเชื่อใหญ่ขึ้น ii) การปรับเพิ่มสมมติฐานสัดส่วน LLR/สินเชื่อเป็น 10.6% ในปี FY65/66 และ 9.7% ในปี FY66/67 (จากเดิม 10%/9%) iii) การปรับลดสมมติฐาน yield สินเชื่อในประเทศเหลือ 20.9% ในปี FY65/66 และ 21.2% ในปี FY66/67 (จากเดิม 21.2%/21.2%) เนื่องจาก yield ยังคงถูกกดดันต่อเนื่อง
Valuation and action
เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายปี FY2566 เหลือ 216 บาท (P/E ที่ 12.5x) จากเดิม 240 บาท และเนื่องจากประมาณการกำไรของเรามี upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ
Risks
อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการกดดัน yield สินเชื่อ, NPLs เพิ่มขึ้นจากกลุ่มลูกค้าระดับล่าง
