บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* ผลประกอบการ 1Q65: กำไรดีกว่าที่เราคาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 1Q65 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+20% YoY, +55% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus 15% และ 13% ตามลำดับ เนื่องจากทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นออกมาดีเกินคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ยอดขายใน 1Q65 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ GLOBAL ใน 1Q65 อยู่ที่ 9.6 พันล้านบาท (+11% YoY, +17% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราประมาณ 3% และคิดเป็น 27% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะ SSSG แข็งแกร่ง และมีการเปิดสาขาร้านใหม่ ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ GLOBAL เปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกหนึ่งแห่งใน 1Q65 ทำให้จำนวนสาขาร้านทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 76 ร้าน
อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q65 ดีเกินคาดที่ 26.1%
อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL ใน 1Q65 อยู่ที่ 26.1% (+0.7ppts YoY และ +0.7ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 25.4% และดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 25.2% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีเกินคาด เป็นเพราะการใช้กลยุทธ์ house brand ทั้งนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+11% YoY, +0.1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 12.9% (จาก 12.9% ใน 1Q64 และ 15.1% ใน 4Q64) โดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจากการขยายสาขาร้าน ในขณะเดียวกัน EBIT margin ใน 1Q65 อยู่ที่ 15.4% และ net margin อยู่ที่ 12.0%
คงประมาณการกำไรปี 2565-2566 เอาไว้เท่าเดิม
ถึงแม้ว่าผลประกอบการของ GLOBAL ใน 1Q65 จะออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2565-2566 เอาไว้เท่าเดิม เพราะตามปกติแล้วกำไรของ GLOBAL ในช่วงครึ่งปีแรกจะสูงกว่าครึ่งปีหลัง โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q65 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 25.50 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +0.5 S.D.)
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
