บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)
คุณภาพสินทรัพย์กดดันผลการดำเนินงาน
Event
ประมาณการ 1Q65
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+9% QoQ, -13% YoY)
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ MTC จะดีขึ้น QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงจากฐานที่สูง เพราะมีการจ่ายโบนัสพนักงานใน 4Q64 ส่วนกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ yield สินเชื่อหดตัวลง และ credit cost เพิ่มขึ้นอย่างมาก
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยเน้นไปที่สินเชื่อส่วนบุคคลใน 1Q65F
MTC บอกว่าสินเชื่อยังแข็งแกร่งใน 1Q65F และเป็นไปตามเป้าปีนี้ที่ 25-30% โดยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะเน้นที่สินเชื่อส่วนบุคคลซึ่งจะหนุนให้ yield เพิ่มขึ้น เนื่องจากสินเชื่อกลุ่มนี้คิดดอกเบี้ยที่ 24% (สูงกว่าดอกเบี้ยของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถมอเตอร์ไซค์/รถยนต์ที่ทรงตัวอยู่ที่ 16%/18%) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสินเชื่อลิสซิ่งรถมอเตอร์ไซค์จะเพิ่มขึ้นในอัตราปานกลาง เนื่องจากยังคงถูกกดดันจากทางด้านอุปทานอยู่ ทั้งนี้ การที่บริษัทขยายสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนให้ yield สินเชื่อเพิ่มขึ้น 10bps และช่วยชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น
NPLs และค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
NPLs เพิ่มขึ้นใน 4Q64 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 1Q65 เนื่องจากมี NPLs เพิ่มขึ้นจากลูกค้าที่ประกอบอาชีพอิสระ (30% ของลูกค้าทั้งหมด) หลังจากสิ้นสุดโครงการผ่อนผันหนี้ เราใช้สมมติฐานว่า NPLs จะเพิ่มขึ้น 12% QoQ และ 88% YoY ซึ่งจะเร่งตัวขึ้นเร็วกว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อของบริษัท และใช้สมมติฐานว่า credit cost จะอยู่ที่ขอบบนของเป้าหมายบริษัทที่ 1.2-1.5%
แนะนําขาย
เรามองว่าแนวโน้มในระยะสั้นของ MTC จะยังคงถูกกดดันจากการตรึงเพดาน yield สินเชื่อเอาไว้, NPL ที่เพิ่มขึ้นทำให้ credit cost เพิ่มขึ้นอย่างมาก และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ถึงแม้ว่าบริษัทจะพยายามขยายสินเชื่อ แต่จากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่ารายได้จากการขยายสินเชื่อเพิ่มขึ้นถึง 30% ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่การเพิ่ม yield สินเชื่อจํานําทะเบียนรถมอเตอร์ไซคเป็น 16% และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์เป็น 18% อาจจะช่วยให้บริษัทชดเชยปัจจัยลบไปได้บ้าง เรายังคงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 49.50 บาท
Risks
เพิ่ม yield สินเชื่อไม่สำเร็จ, NPL เพิ่มขึ้น และกันสำรองเพิ่มขึ้น
