บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Heng Leasing and Capital (HENG.BK/HENG TB)
ประมาณการ 1Q65F: กำไรจะลดลง QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น YoY
Event
ประมาณการ 1Q65F และปรับลดคําแนะนำ
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะอยู่ที่ 121 ล้านบาท (-8% QoQ, +98% YoY)
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HENG ใน 1Q65F จะอยู่ที่ 121 ล้านบาท (-8% QoQ, +98% YoY) โดยจะเป็นผล มาจาก i) สินเชื่อที่ขยายตัว 5% QoQ ii) yield ที่เพิ่มขึ้น 4bps QoQ iii) สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงเหลือ 50.4% จาก 52.4% ใน 4Q64 และ 57.8% ใน 1Q64 เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และ iv) credit cost ที่เพิ่มขึ้น 2% QoQ ตามการขยายตัวของสินเชื่อ
สินเชื่อโตจากสินเชื่อจำนำทำเบียน ในขณะที่ yield ดีขึ้นเล็กน้อย
เราคาดว่าสินเชื่อของ HENG จะขยายตัว 5% QoQ ใน 1Q65F โดยคาดว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนจะโตถึง 14% QoQ จากการขยายสาขา ซึ่งเราคาดว่าบริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 50-60 สาขาใน 1Q65F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสินเชื่อเช่าซื้อจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ ในขณะที่คาดว่าสินเชื่อปลอดหลักประกัน (สินเชื่อส่วนบุคคล, Nanofinance) จะลดลงเล็กน้อย เราคาดว่า yield สินเชื่อจะดีขึ้นเนื่องจากสินเชื่อจำนำทะเบียนเพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่า yield สินเชื่อรวมจะอยู่ที่ 17.9% ใน 1Q65F (จาก 17.8% ใน 4Q64) ในขณะที่คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลง 30bps QoQ
สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.5% ใน 1Q65F
HENG ยังคงใช้นโยบายเปิดสาขาเพิ่มเพื่อขยายสินเชื่อ โดยใน 1Q65F เราคาดว่าสัดส่วน NPL จะอยู่ที่ 3.5% (เพิ่มขึ้นจาก 3.4% ใน 4Q64) เนื่องจากสินเชื่อขยายตัวขึ้น และสิ้นสุดมาตรการผ่อนผันหนี้ เราคาดว่า Credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.0% ใน 1Q65F (จาก 1.9% ใน 4Q64) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน NPL coverage จะเพิ่มขึ้นเป็น 174% จาก 172% ใน 4Q64
Valuation and action
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ HENG ในปี 2565F/2566F ลง 4%/4% เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนทางการเงินปี 2565F/2566F เป็น 4.1%4.3% (จากเดิม 3.8%3.8%) ตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในขาขึ้น นอกจากนี้ เรายังปรับลด PER เหมาะสมจากเดิม 35x เหลือ 30x ด้วย ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น HENG จากถือเป็นขาย โดยปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 เหลือ 3.60 บาท จากเดิม 4.50 บาท
Risks
อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า, yield สินเชื่อลดลง และ NPL เพิ่มขึ้น
