บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* ประมาณการ 1Q65F : ค่าการตลาดน้ำมันฟื้นตัวขึ้น
Event
ประมาณการ 1Q65F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะลดลง 2% YoY แต่ฟื้นตัวขึ้น 67% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OR ใน 1Q65F จะอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (-2% YoY, +67% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ OR จะอยู่ที่ 1.15 บาท/ลิตร ใน 1Q65F ลดลง 12% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ โดยค่าการตลาดที่ลดลง YoY เป็นเพราะรัฐบาลไทยตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ไม่เกิน 30 บาท/ลิตร ท่ามกลางสถานการณ์น้ำมันดิบที่สูงขึ้นมาตั้งแต่ 4Q64 ส่วนค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะ margin ของน้ำมันเบนซินและกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของ OR จะเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 6,735 ล้านลิตร นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q65F เนื่องจากคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 55% เป็น 56% เนื่องจากมีการเปลี่ยนจากการจัดหาสินค้าเบเกอรี่จากแหล่งภายนอก 100% เหลือเพียง 60% หลังจากที่เริ่มเปิดบริการเบเกอรี่ส่วนกลางของบริษัทใน 2H64 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลง 2% QoQ เหลือ 5.0 พันล้านบาท เนื่องจากคาดว่าปริมาณยอดขายกาแฟของ OR จะลดลง 5% QoQ เหลือ 83 ล้านถ้วย เพราะผ่านช่วงที่อุปสงค์สูงตามฤดูกาลไปแล้ว (มีการเดินทางในช่วงวันหยุดยาว) ในไตรมาสที่สี่ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าธุรกิจในต่างประเทศน่าจะทำกำไรได้ดีขึ้นเนื่องจาก i) ปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 378 ล้านลิตร (+10% QoQ) และ ii) ปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้นเป็น 5.1 ล้านถ้วย (+11% QoQ) โดยส่วนใหญ่มาจากกิจการในประเทศกัมพูชา
ปรับลดประมาณการากำไรปี 2565/66F ลง 5%/1%
ในบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของเราที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 21 มีนาคม เราได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของ OR ลง 5% เหลือ 1.27 หมื่นล้านบาท และปีหน้าลง 1% เหลือ 1.64 หมื่นล้านบาท เนื่องจากคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยงต่างชาติจะลดลง โดยนักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยวของ KGI ได้ปรับลดประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยปี 2565F ลง 33% เหลือ 8 ล้านคน และปี 2566F ลง 29% เหลือ 25 ล้านคน ซึ่งจะทำให้ปริมาณการใช้น้ำมันเครื่องบินลดลง ดังนั้นเราจึงคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของ OR จะลดลง 1% เหลือ 25,956 ล้านลิตร ในปีนี้ และจะลดลง 2% เหลือ 28,683 ล้านลิตรในปีหน้า แต่อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานปริมาณยอดขายกาแฟปีหน้าขึ้นอีก 4% เป็น 393 ล้านถ้วย เนื่องจากบริษัทตั้งเป้าเปิดร้านคาเฟ่อเมซอนใหม่เพิ่มอีก 389 ร้านในปีนี้ (จากที่เปิดใหม่ 378 ร้านในปี 2563 และ 317 ร้านในปี 2564)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำถือ และคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 26.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 25.0x ถึงแม้เราจะ คาดว่าผลประกอบการใน 1Q65F จะดีขึ้น QoQ แต่เรามองว่าราคาหุ้นเกือบเต็มมูลค่าแล้ว โดยเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกเพียง 6% เท่านั้น
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ
