บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Singer Thailand (SINGER.BK/SINGER TB) ประมาณการ 1Q65 – เริ่มต้นปีแบบอืดๆ
Event
ประมาณการ 1Q65, ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ โดยคงราคาเป้าหมายปี 2565F ไว้เท่าเดิม
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะอยู่ที่ 201 ล้านบาท (-6% QoQ, +43% YoY)
เราคาดว่ากำไรของ SINGER จะลดลง QoQ จากฐานที่สูงใน 4Q64 ซึ่งมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการล้างสต๊อก และกลับรายการค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานค้างจ่าย ทั้งนี้ เราคาดว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถบรรทุกจะเร่งตัวขึ้นเป็น 1 หมื่นล้านบาทภายในสิ้นปี 2565 (จาก 5.5 พันล้านบาทใน 4Q64)
เพิ่มยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าผ่านช่องทางใหม่
SINGER เริ่มใช้ช่องทางใหม่ในการจำหน่ายเครื่องใช้ไฟฟ้า และแพลตฟอร์มลิสซิ่ง ได้แก่ 1) ช่องทาง telesale 2) การขายผ่าน live-VDO flash sales และ 3.) แอพออนไลน์ ผ่าน Singer-Connect ซึ่งทำให้ลูกค้าสามารถซื้อเครื่องใช้ไฟฟ้า และอุปกรณ์ IT ได้ง่าย ซึ่งช่องทางใหม่ๆ เหล่านี้ทำให้บริษัทสามารถเพิ่มยอดขายสินค้าใหม่ๆ เพิ่ม margins, และเพิ่ม synergy กับเครือ Jmart Group ทั้งนี้ บริษัทบอกว่ารายได้จากแพลตฟอร์มเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 15-20% ของรายได้จากเครื่องใช้ไฟฟ้า
สินเชื่อยังขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง
สินเชื่อยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่งทั้งในส่วนของสินเชื่อจำนำทะเบียน (รถบรรทุก) และสินเชื่อลิสซิ่งเครื่องใช้ไฟฟ้า โดยในส่วนของสินเชื่อจำนำทะเบียน พอร์ตสินเชื่อเร่งตัวขึ้นเร็วกว่า โดยมียอดสินเชื่อใหม่เพิ่มขึ้นประมาณ 1.2 พันล้านบาท QoQ (จากเฉลี่ย +1 พันล้านบาท/ไตรมาสในปี 2564) ในขณะที่สัดส่วน NPL ยังทรงตัวอยู่ในระดับต่ำเนื่องจากสินเชื่อใหม่ส่วนใหญ่เน้นไปที่สินเชื่อธุรกิจในกลุ่ม logistic
คุณภาพสินทรัพย์
บริษัทสามารถลด NPL ลงได้อย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 3.7% ซึ่งเป็นสัดส่วน NPL จากสินเชื่อจำนำทะเบียน 0.5% และจากสินเชื่อเช่าซื้อเครื่องใช้ไฟฟ้า 7% ทั้งนี้ แม้ว่า NPL โดยรวมจะมีแนวโน้มลดลง แต่เราเริ่มเห็นสัญญาณว่าสัดส่วน NPL เริ่มทรงตัว หรือหักหัวขึ้นเล็กน้อยในกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อเครื่องใช้ไฟฟ้า ซึ่ง NPL ที่เพิ่มขึ้นจะไปกดดัน credit cost ของบริษัท
ราคาเป้าหมายมี upside จำกัด ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 56 บาท
เราคิดว่ากําไรของ SINGER จะขยายตัวอย่างช้าๆ ใน 1Q65F เพราะการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอ โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65 จะอยู่ที่ประมาณ 20% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งเรามองว่า SINGER จะได้รับผลกระทบจำกัดจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเพราะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น เนื่องจากบริษัทมีเงินสดในมือก้อนโต จากการเพิ่มทุนเมื่อปลายปี 2564 และจะไถ่ถอนหุ้นกู้ที่มีต้นทุนแพง 1.5 พันล้านบาทออกไปใน 2Q65 อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ซื้อขายเต็มมูลค่าทำให้ปรับลดคําแนะนํา
Risks
การแข่งขันบีบให้ yield ลดลง, NPL เพิ่มขึ้นทำให้ต้องตั้งสำรองเพิ่ม
