บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ngern Tid Lor (TIDLOR.BK/TIDLOR TB) ประมาณการ 1Q65F: โตสินเชื่อรถบรรทุกด้วยยีลด์
Event
ประมาณการ 1Q65
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะอยู่ที่ 905 ล้านบาท (+14% QoQ, +16% YoY)
ประมาณการของเราอิงจากสมมติฐานดังต่อไปนี้ i) สินเชื่อจะยังขยายตัวอย่างแข็งแกร่งจากการขยายสินเชื่อจํานำทะเบียนรถบรรทุก และการออกบัตรติดล้อเพิ่มให้กับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ ii) yield สินเชื่อลดลงเนื่องจากบริษัทใช้กลยุทธ์ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นยอดสินเชื่อ และ ii) ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น การเติบโต QoQ เป็นผลจากฐานคชจ.ดำเนินงานสูงในการผลตอบแทนพนักงาน ส่วนกำไรเติบโต YoY เป็นผลจากสินเชื่อที่เติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียม
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่งเนื่องจากมีการขยายแคมเปญดอกเบี้ยต่ำ
TIDLOR ขยายเวลาดำเนินนโยบายดอกเบี้ยต่ำ (จากธันวาคม 2564 ถึงสิ้นเดือนมีนาคม 2565) โดยให้ส่วนลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ประมาณ 3% จากอัตราปกติเพื่อขยายสินเชื่อจำนำทะเบียน นอกจากนี้ บริษัทยังเพิ่มจำนวนบัตรติดล้อให้กับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ด้วย ซึ่งทำให้ลูกค้าที่เข้าเกณฑ์สามารถเบิกเงินกู้ได้ง่ายขึ้น ทั้งนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำหรับสินเชื่อที่ปล่อยผ่านบัตรติดล้อจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยปกติ 1% โดยในปัจจุบันมีลูกค้าประมาณ 10% ของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ และ 80% ของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถมอเตอร์ไซค์ที่ยื่นขอเข้าร่วมแคมเปญนี้แล้ว
Yield และ margin ถูกกดดัน
การใช้กลยุทธ์ด้านราคาทำให้บริษัทสามารถขยายสินเชื่อได้ แต่ก็ส่งผลกระทบกับ yield สินเชื่อ และ margin โดย yield สินเชื่อที่ลดลงมาแล้ว 30bps QoQ ใน 4Q64 น่าจะลดลงต่ออีกเหลือ 16.8% และกดดันให้ margin ลดลงเหลือ 14% (จากเฉลี่ย 14.6% ใน 1H64)
คุณภาพสินทรัพย์ – credit cost เพิ่มขึ้น
จากการที่คชจ.สำรองฯ (credit cost) ใน 4Q64 ต่ำเกินไปที่ไม่ถึง 1% เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นตาม การขยายตัวของสินเชื่อ โดยเราใช้สมมติฐาน credit cost ที่ 1.3% ใน 1Q65F (จากเป้าปีนี้ที่ 150bps) เพิ่มขึ้นจาก 72bps ใน 4Q64
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 4% โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2565F ไว้ที่ 37.50 บาท (PE ที่ 21x)
เราใช้สมมติฐานอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ซึ่งทำให้ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นจากเดิม 40bps ในปี 2566 (จากที่คาดว่าจะยังเป็นไปตามคาดในปี 2565 เนื่องจากต้นทุนทางการเงินในปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำ) แต่ยังคงใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2565/2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 15 % และคงสมมติฐาน credit cost ปี 2565/2566 ไว้ที่ 1.2% ของสินเชื่อ ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE ที่ 21x (PEG ที่ 1.0x) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 37.50 บาท และยังคงคำแนะนำถือ
Risks
ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น สัดส่วน CI ยังสูง, อัตราการขยายตัวของค่านายหน้าประกันไม่เป็นไปตามคาด
