บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 7.6%
Close Apr 29, 2022 Price (THB) 39.50
12M Target (THB) 42.50
What’s new?
- มาตรการภาครัฐผ่อนคลายเงื่อนไขการเดินทางของนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศ ยกเลิก Test & GO4 แต่อยู่ภายใต้เงื่อนไขการป้องกันของภาครัฐ เริ่มใช้วันที่ 1 พ.ค ค่อนข้างได้รับดีจากนักท่องเที่ยว เริ่มเห็นจำนวนเที่ยวบินจากต่างประเทศเข้ามา
- ติดตามผลกระทบจากการปรับเพิ่มของราคาสินค้าที่มีผลต่อกำลังซื้อและต้นทุน
Our view
- 1Q65 ยังทำกำไรได้ดี เห็นการเติบโต YoY สูง แต่ลดลงจากรายไตรมาส เนื่องจาก 4Q64 เป็นช่วงฤดูกาลซื้อ คาดกำไรปกติ 1.1 พันล้านบาท
- 2Q65 แนวโน้มยอดขายฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องไปยัง 2H65 ส่วนหนึ่งจากฐานต่ำ และผลกระทบจาก COVID-19 คลี่คลายลง
- ปัจจัยเสี่ยง: การชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจ ภาวะเงินเฟ้อ
CENTRAL RETAIL CORPORATION 1Q65 กำไรเติบโตสูงเทียบกับรายปี
กำไร 1Q65 กำไรฟื้นตัวต่อเนื่องจาก 4Q64
คาดผลประกอบการใน 1Q65 ทำได้ดีเมื่อเทียบกับรายปี เนื่องจากใน 1Q64 เป็นช่วงเริ่มต้นของการแพร่ระบาดอีกรอบทำให้มีการ Lock down ในบางพื้นที่ แต่ลดลงเมื่อเทียบกับรายไตรมาส (4Q64) เนื่องจากใน 4Q64 เป็นช่วงต้นที่ปลด Lock down และฤดูกาลซื้อ เราประเมิน CRC จะมีกำไรปกติราว 1.1 พันล้านบาท (-48%QoQ, +156%YoY) มาจากรายได้รวม 5.3 หมื่นล้านบาท (-2%QoQ,+17%YoY) อัตรากำไรขั้นต้นปรับลดเป็น 25.5% เมื่อเทียบกับรายไตรมาส 4Q64 ที่ 26.9% สาเหตุจาก Product Mix แต่อย่างไรก็ดี เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายปี 1Q64 ที่ 24.7% ขณะที่บริษัทสามารถคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดีที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (-2%QoQ, +13%YoY) เริ่มได้ประโยชน์จากการลดลงของต้นทุนพลังงาน และการคุมสินค้าคงคลังได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น
1Q65 SSSG บวกมากกว่า 10% YoY
SSSG ใน 1Q65 โดยรวมของ CRC บวกดีระดับ +12-13% YoY เป็นบวกถัดจาก 4964 ที่ 9% YoY ยังคงเห็นการเติบโตในทุกธุรกิจ ทั้งในประเทศไทยและต่างประเทศ โดยเฉพาะในประเทศอิตาลี ที่มี SSSG บวกกว่า 50%YoY ส่วนหนึ่งจากช่วงเดียวกันของปีก่อน 1Q64 มีการปิดสาขา ขณะที่ในปีนี้ 1Q65 ยอดขายกลับมาเป็นปกติ ทั้งนี้ในประเทศเห็นการฟื้นตัวที่ดีต่อเนื่องในทุกธุรกิจทั้งฮาร์ดไลน์ แฟชั่น และอาหาร หลังการปลด Lockdown พร้อมประโยชน์จากมาตรการรรัฐชอบดีมีคืน โดยใน 2Q65 คาดมีแนวโน้มที่ทำได้ดีกว่า โดยมีสัญญาณที่ดีในเดือน เม.ย SSSG เฉลี่ยโดยรวม +20%YoY เป็นการฟื้นตัวทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ และในทุกประเภทธุรกิจ แนะนำ “ซื้อ”
เราคาดผลประกอบการที่เริ่มฟื้นตัวใน 4Q64 และต่อเนื่องมายัง 1Q65 ยังเป็นปัจจัยหนุนที่ดี การฟื้นตัวของผลประกอบการที่ชัดเจนขึ้นหลังมีผลกระทบมากในปี 2563-2564 ทั้งนี้เราคาดประเด็นหนุนถัดจากนี้คือการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างประเทศหลังรัฐบาลคลายมาตรการ โดยการยกเลิก Test &Go แต่มีการตรวจผ่านระบบ Thailand Pass ซึ่งการเดินทางเข้าประเทศง่ายมากขึ้น ซึ่งเป็นส่วนช่วยการจับจ่ายใช้สอยและเพิ่มกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้นในปี 2565 โดยเฉพาะในส่วนร้านค้าสะดวกซื้อ (CVS) ในจังหวัดท่องเที่ยวที่เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว ขณะที่ยอดขายผ่านช่องทาง Omni Channel ยังทำได้ดีใน 1Q65 เห็นการเติบโต 40% YoY โดยคาดยังมีสัดส่วนรายได้กว่า 20% ขณะเดียวกันมีประเด็นติดตามจากกำลังซื้อที่มีผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งมีผลต่อราคาสินค้าที่ปรับสูงขึ้น ราคาเหมาะสม 42.50 บาท (DCF WACC 6.6%)
