บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING
TP upside (downside) 8%
Close Apr 29, 2022 Price (THB) 11.60
12M Target (THB) 12.50
Previous Target (THB) 12.50
What’s new?
- เราคาดกำไร 1Q65 ฟื้นตัวเด่น +15% QoQ และ +23 % YoY หลักๆ จากการเติบโตของรายได้จากการ ขายลิขสิทธิ์ และการควบคุมต้นทุนที่ทำได้ดี
- แนวโน้ม 2Q65 ยังดีต่อ QoQ และ YoY เม็ดเงินโฆษณาฟื้น และปรับผังรายการที่จะเติมเต็มช่วง Prime time และลดละครรีรันลง
- ปี 2565 คาดกำไร +36% YoY จากอุตสาหกรรม โฆษณาที่คาดฟื้นตัว การผลิตรายการกลับมาเป็นปกติ คอนเทนท์เพิ่มขึ้น รวมถึงมีการเตรียมปรับผังรายการใหม่ของช่อง ONE31 และ GMM25
Our view
- แนะนำ “เก็งกำไร” ราคาหุ้นปรับขึ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปแล้วพอสมควรจากราคาปัจจุบัน ซึ่งเรามองว่าผล ประกอบการกลับสู่ช่วงขาขึ้นอีกครั้ง จากการฟื้นตัวของธุรกิจสื่อ และการปรับผังรายการ
- เราประเมินมูลค่ากิจการ ONEE ปี 2565 ที่ 12.50 บาท โดยวิธี DCF อิงสมมติฐาน WACC ที่ 8.6%
ONE ENTERPRISE (ONEE) กำไร 1Q65 เติบโต QoQ, YoY…ทั้งปีสดใส
คาดกําไรปกติ 1Q65 เติบโตเด่น QoQ, YoY
เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q65 ที่ 236 ล้านบาท (+15% QoQ, +23% YoY) หลักๆ จากการเติบโตของรายได้จากการขายลิขสิทธิ์ และการควบคุมต้นทุนที่ทำได้ดี
รายได้รวม 1,518 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่เติบโต 13% YoY ประกอบไปด้วย 1) รายได้จาก TV/ads ที่ปรับตัวลง double digits ต้นๆ ทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากมีการฉายรีรัน หลังจากการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์ Omicron ที่กลับมา และเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ 2) รายได้จากการบริหารลิขสิทธิ์ +15% QoQ +60% YoY มาจากซีรีส์เรื่อง F4 ขายไปยังตลาดต่างประเทศ และผ่าน OTT platform ในช่อง VIU รวมถึงมีการขายลิขสิทธิ์ให้ช่อง Disney Plus เพิ่มขึ้น 3) รายได้จากวิทยุคาดลดลง QoQ เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY 4) รายได้จากการบริการและรับจ้างผลิต คาดลดลงเล็กน้อย QoQ แต่ +40% YoY ซึ่งตอนนี้มีที่รับจ้างผลิตอยู่ 9-10 เรื่อง 5) รายได้จากธุรกิจอื่นๆ ทั้ง [artist management, merchandise, studio rental] โต 25% QOQ และ YOY
ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น แม้ว่าต้นทุนขายจะปรับเพิ่มขึ้น จากการผลิตรายการใหม่มากขึ้น แต่ SG&A/Sales ลดลงจาก 4Q64 ที่ 34% ลงมาเหลือ 30% และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง -52% QoQ และ 79% YoY เหลือ 8 ล้านบาทจากการชำระคืนหนี้เงินกู้
คาดกําไรปี 2565 เติบโตโดดเด่น
แนวโน้ม 2Q65 ยังดีต่อ ใน 2Q65 ONEE จะมีการเปิดตัวช่องทางใหม่บน OTT platform รวมถึงจะมีการปรับผัง รายการที่จะเติมเต็มช่วง Prime time และลดละครรีรันลง ซึ่งคาดว่าจะช่วยให้รายได้รวมปรับตัวดีขึ้น
คาดว่าในปี 2565 กำไรจะเติบโตต่อเนื่อง 36% YoY เป็น 1,124 ล้านบาท ซึ่งคาดรับผลบวกจากอุตสาหกรรม โฆษณาที่ฟื้นตัว โดยเราประเมินสถานการณ์แพร่ระบาดจะเริ่มบรรเทาความรุนแรงลงตั้งแต่ 2Q65 คาดว่าการผลิต รายการของบริษัทฯ จะกลับมาเป็นปกติ ทำให้มีคอนเทนท์เพิ่มมากขึ้น และบริษัทฯ เตรียมปรับผังรายการใหม่ทั้งช่อง ONE31 และ GMM25 โดยสร้างสรรค์คอนเทนต์ละครฟอร์มใหญ่หลากหลายแนว ขณะที่กิจกรรมการตลาดต่างๆ จะกลับมาจัดได้ และมีกลยุทธ์ในการเพิ่มรายได้จากการบริหารศิลปิน และคาดว่ารายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยเราคาดรายได้รวมปรับเพิ่มขึ้น 18% YoY เป็น 5,932 ล้านบาท ด้าน ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นจากผลของรายได้ที่เพิ่ม
คงคําแนะนํา “เก็งกำไร”
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของบริษัทที่อยู่ในช่วงขาขึ้น ซึ่งคาดว่าปี 2565 จะเติบโตโดดเด่น กว่าอุตสาหกรรม ซึ่งมาจากทั้งรายได้และการควบคุมต้นทุนที่ดี ขณะที่แนวโน้ม 3 ปีข้างหน้าเติบโตต่อเนื่อง เฉลี่ย CAGR 10% ต่อปี เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน ONEE ปี 2565 ที่ 12.50 บาท โดยวิธี DCF ถึงสมมติฐาน WACC ที่ 8.6% ราคาหุ้นปรับขึ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปแล้วพอสมควร มี Upside ราว 8% จากราคาปัจจุบัน เราจึงแนะนำ “เก็งกำไร”
