บล.พาย:

GPSC: โครงการ SPP ฉุดกำไร 1Q22

กำไร 1Q22 อยู่ที่ 313 ล้านบาท (-84%YoY, -73% QoQ) แตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ และต่ำกว่าคาดการณ์  โดยมีปัจจัยฉุดมาจากอัตรากำไรในโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) ที่ลดลงจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

  • อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 1Q22 ลดลง แตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3% เทียบ 20% ใน 1Q21 และ 8% ใน 4Q21 หลังจากต้นทุนเชื้อเพลิงจำพวกก๊าซธรรมชาติปรับสูงขึ้น (+116% YoY, +47% QoQ) สืบเนื่องจากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน และอุปสงค์พลังงานที่สูงขึ้น
  • มีมุมมองเชิงลบต่อภาพรวมกำไรปี 2022 คาดอัตรากำไรโครงการ SPP จะเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องใน 1H22 แต่จะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 3Q22 เพราะราคาเชื้อเพลิงเริ่มกลับมาสู่ระดับปกติ
  • ปรับลดประมาณการปี 2022-23 ในกรอบ 31%-40% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรโครงการ SPP ที่ลดลง

ลดมูลค่าพื้นฐานลง 18% เป็น 69.0 บาท หลังปรับประมาณการกำไร และลดคำแนะนำเป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐานนี้คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 5.7%, TG 1%) อิง 32x PE23E แนะนำหาจังหวะเทรด และทยอยสะสมภายใน 3Q22

สรุปผลประกอบการ

  • กำไร 1Q22 อยู่ที่ 313 ล้านบาท (-84%YoY, -73% QoQ) แตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
  • กำไรออกมาต่ำกว่าคาดการณ์ โดยมีปัจจัยฉุดมาจากอัตรากำไรในกลุ่ม SPP ที่ลดลงจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น (ก๊าซธรรมชาติ)
  • GPM ใน 1Q22 ลดลงแตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3% เทียบ 20% ใน 1Q21 และ 8% ใน 4Q21 หลังจากต้นทุนเชื้อเพลิงจำพวกก๊าซธรรมชาติปรับสูงขึ้น (+116% YoY, +47% QoQ) สืบเนื่องจากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนและอุปสงค์พลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งกระตุ้นให้ราคาเชื้อเพลิงทั้งหมดไม่ว่าจะเป็นก๊าซ น้ำมัน และถ่านหินปรับตัวสูงขึ้นทั้งหมด
  • แต่รายได้ 1Q22 ปรับเพิ่มเป็น 2.73 หมื่นล้านบาท (64% YoY, 24% QoQ) จากยอดขายในโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) และ SPP ที่แข็งแกร่ง และค่าไฟที่ปรับดีขึ้นจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น
  • การดำเนินงานในโครงการ IPP ยังแข็งแกร่ง หนุนจากยอดขายไฟฟ้าให้การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) และค่าพลังงานไฟฟ้าที่สูงขึ้น
  • ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับเพิ่มขึ้น 19% QoQ เป็น 143 ล้านบาท หนุนจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ที่ปรับดีขึ้น และผลขาดทุนจาก Avaada ที่น้อยลง

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2022-23 ลง 31%-40%

  • ปรับลดประมาณการกำไรปี 2022-23 ลง 31%-40% เพราะคาดว่า GPM จะลดลงจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงบขึ้น (ก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน)
  • ปรับลดสมมติฐาน GPM สำหรับปี 2022 ลงเป็น 10% จาก 16% โดยคาดว่า GPM ในโครงการ SPP จะลดลงต่ำกว่า 5% ใน 1Q22 ไปจนถึงอย่างน้อยในช่วง 2H22 และจะปรับเพิ่มขึ้นหลังจากนั้นเพราะคาดต้นทุนเชื้อเพลิงจะอ่อนตัวลงบวกกับการปรับค่า Ft

Revenue breakdown

GPSC มีสัดส่วนรายได้ก้อนใหญ่มาจากการจำหน่ายไฟฟ้า ซึ่งคิดเป็น 77% ของรายได้รวม GPSC มีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าหลากหลายประเภท ซึ่งรวมถึงพลังงานความร้อนร่วม พลังงานน้ำ พลังงานแสงอาทิตย์ และพลังงานขยะ ส่วนลูกค้าที่บริษัทจำหน่ายไฟฟ้าให้จะรวมถึง กฟผ. กลุ่ม PTT และลูกค้าอื่นๆ นอกกลุ่ม PTT

นอกจากไฟฟ้า บริษัทได้จำหน่ายไอน้ำให้กับกลุ่มผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรม (IU) ผ่านท่อส่งไอน้ำของบริษัท ที่เชื่อมต่อเข้ากับโรงงานของลูกค้าโดยตรง โดยหน่วยธุรกิจนี้คิดเป็น 20% ของรายได้รวม

นอกจากนี้ บริษัทได้จำหน่ายน้ำอุตสาหกรรมเพื่อการใช้งานในกระบวนการผลิตของลูกค้าอีกด้วย ซึ่งคิดเป็น 3% ของรายได้ทั้งหมด

ขณะที่มีสัดส่วนอัตรากำไรขั้นต้นมาจากโครงการ SPP มากที่สุด (73%) ตามด้วย IPP (25%) และอื่นๆ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน