บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Mega Lifesciences (MEGA TB) ธุรกิจแบรนด์เติบโตดี
คงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมาย 55 บาท
เราคาดว่า MEGA จะรายงานกำไรหลักเติบโต 18% YoY สู่ระดับ 417 ลบ. แต่อาจลดลง 13% QoQ เนื่องจากไฮซีซันในไตรมาส 4/64 การเติบโตของกำไร 18% YoY น่าจะหนุนโดยการเติบโตของยอดขายแบรนด์ที่แข็งแกร่ง ซึ่งเราคาดว่าจะเติบโต 12% YoY (1.65 พัน ลบ.) ในขณะที่ยอดขายจากธุรกิจจัดจำหน่ายจะทรงตัว YoY (1.76 พัน ลบ.) เนื่องจากยอดขายแบรนด์มีอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะสูงขึ้น 64.5% เทียบกับ 18% ของธุรกิจจัดจำหน่าย เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 40.1% ในไตรมาส 1/65 เพิ่มขึ้นจาก 38.4% ในไตรมาส 1/64 ซึ่งเป็นสาเหตุที่กำไรหลักเติบโต (18% YoY) สูงกว่ารายได้รวมใน 1Q65 ที่เติบโตเพียง 6% YoY (เป็น 3.5 พัน ลบ.) ทั้งนี้ 1) ยอดขายแบรนด์ที่เติบโตดี YoY ได้แรงหนุนจากการเติบโตที่ดีของการบริโภคอาหารเสริมเพื่อสุขภาพ ท่ามกลางการระบาดของ Omicron และ 2) ยอดขายของธุรกิจจัดจำหน่ายที่ค่อนข้างคงที่ YoY อาจเกิดจากยอดขายที่ยังทรงๆ ในเมียนมาร์ (75% ของธุรกิจจัดจำหน่าย) ซึ่งเป็นตลาดหลัก
รับอานิสงส์จากเงินบาทอ่อน
MEGA มีรายได้ประมาณ 80% ของยอดขายเป็นสกุลเงินต่างประเทศ ส่วนใหญ่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยเหตุนี้ MEGA จึงรับอานิสงส์จากเงินบาทที่อ่อนค่า YTD โดยเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนตัว และลดลงแล้ว 4% เมื่อเทียบกับ USD เราประมาณการว่าทุกๆ 1% ที่อ่อนค่าของเงินบาทจะทำให้กำไรของ MEGA เพิ่มขึ้น 0.9%
แนวโน้มสดใสในระยะยาวไม่ได้รับผลกระทบ
ผู้บริหารตั้งเป้ากำไรเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงปี 2552-58 ซึ่งเรามองว่าเป็นไปได้ แม้ว่าจะมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่อ่อนตัวในปี 65 ทั้งนี้ ในอดีตที่ผ่านมา MEGA ประสบความสำเร็จ มีการเติบโตของกำไรในอัตราเลขสองหลักในทุกปี เนื่องจากลูกค้าภักดีต่อผลิตภัณฑ์ที่มีแบรนด์ของตัวเอง และตำแหน่งผู้นำของ MEGA ในธุรกิจการจัดจำหน่ายที่เติบโตอย่างรวดเร็วในเมียนมาร์ กัมพูชา และเวียดนาม เราคาดว่ากำไรหลักจะแตะ 2.5 พันลบ. ในปี 68 เพิ่มขึ้นจาก 1.2 พัน ลบ.ในปี 63
เมียนมาร์คือความเสี่ยงหลัก
เราใช้วิธี DCF, WACC 8%, การเติบโตของเทอร์มินัล 3% ประเมินราคาเป้าหมาย โดย MEGA ซื้อขายที่ P/E ปี 65 ที่ 22.1 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในบรรดาผู้ให้บริการด้านสุขภาพในภูมิภาค เรามองว่าถูก เนื่องจากการเติบโตที่ดีในระยะยาว
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ เมียนมาร์ที่ยังคงเผชิญกับสถานการณ์ทางการเมืองและเศรษฐกิจที่ท้าทาย
