บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Supalai (SPALI.BK/SPALI TB)* ผลประกอบการ 1Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 1Q65
Impact
กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นถึง 59% YoY แต่ลดลง 59% QoQ
กำไรสุทธิของ SPALI ใน 1Q65 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+59% YoY, -59 QoQ) ซึ่งออกมาใกล้เคียงคาด ปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการ QoQ ได้แก่ i) ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยลดลงเนื่อง จากมีช่วงเหลื่อมเวลา (lag time) ของการรับรู้รายได้จาก backlog ของโครงการแนวราบ ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก JV (โครงการที่อยู่อาศัยในออสเตรเลีย) ลดลงเพราะจะรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ในช่วงครึ่งหลังของปีใน 2H65F และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นแผ่วลง 1.1ppts QoQ เหลือ 39.3% เนื่องจากโครงสร้างรายได้ค่อนไปทางโครงการแนวราบมากขึ้น
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 1Q65 อยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (+49% YoY, -51% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 3 พันล้านบาท (+18% YoY, -41% QoQ) และ ii) โครงการอาคารสูง 2.4 พันล้านบาท (+126% YoY, -59% QoQ) ซึ่งยอดโอนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะฐานสูงใน 4Q64 เนื่องจากมียอดโอนจำนวนมากจากโครงการ Supalai Premier เจริญนคร และ Supalai Veranda สถานีภาษีเจริญ (ขายได้แล้ว 82% และเริ่มโอนใน 3Q64)
กำไรจะดีดตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ ใน 2Q65F
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะแข็งแกร่งยิ่งขึ้น QoQ จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโครงการแนวราบ ซึ่งจะมีการรับรู้รายได้จาก backlog หลังจากที่ยอด presales ของโครงการแนวราบทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 1Q65 และจะเริ่มโอนสองโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ใน 2Q65F ได้แก่ Supalai Park สถานีไฟฉาย (ขายได้แล้ว 26% มูลค่าโครงการ 2.3 พันล้านบาท) และ Supalai Lite ท่าพระ-วงเวียนใหญ่ (ขายได้แล้ว 34% มูลค่าโครงการ 1.2 พันล้านบาท)
Valuation & Action
เนื่องจากราคาหุ้นถูก เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 29.50 บาท อิงจาก PE ปี 2565F ที่ 8.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
การขายหุ้นตามโครงการซื้อหุ้นคืนกลับเข้ามาในตลาด และเภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
