บล.กรุงศรีฯ:
BDMS – กำไร 1Q22 สูงกว่าทุกประมาณการ (TP Bt31.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 31.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 Earnings
กำไรสุทธิเติบโต 157% yoy และ 31% qoq เป็น 3.4 พันลบ.
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราและ consensus และคิดเป็น 38% ของประมาณการปี FY22F ของเราหนุนจากทั้งรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและรายได้เกี่ยวกับโควิด
- Analysis
จำนวนผู้ป่วยต่างประเทศและผู้ป่วยโควิดเพิ่มขึ้น
การฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยต่างประเทศหลังการเปิดประเทศตั้งแต่ 1 พ.ย. 2021 ทำให้รายได้ผู้ป่วยต่างประเทศสูงขึ้น 30% qoq เป็น 4.9 พันลบ. แตะระดับ 81% ของรายได้ก่อนโควิด และคิดเป็น 22% ของรายได้รวมเทียบกับ 18% ใน 4Q21 จากการระบาดของโอไมครอนทำให้รายได้เกี่ยวกับโควิดสูงขึ้น 18% qoq เป็น 4.2 พันลบ. คิดเป็น 19% ของรายได้รวมเทียบกับ 17% ใน 4Q21 รายได้ที่ไม่ใช่โควิดจากผู้ป่วยไทยลดลง 4% qoq เป็น 1.31 หมื่นลบ. อย่างไรก็ตามรายได้ผู้ป่วยไทยรวมทรงตัว qoq ที่ 1.7 หมื่นลบ. สูงกว่าระดับก่อนโควิด 25%
อัตราการครองเตียงแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 80% (โควิด 87% และไม่ใช่โควิด 76%) ใน 1Q เทียบกับ 70% ใน 4Q21 ทำให้การประหยัดจากขนาดสูงขึ้น
ทำให้กำไรสุทธิสูงขึ้น 31% แม้ว่ารายได้เพิ่มขึ้นเพียง 6% สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อ รายได้ลดลง 420bps เป็น 17.5%, ส่วนอัตรา EBIT เพิ่มขึ้น 340bps เป็น 20.5%, อัตรา EBTIDA เพิ่มขึ้น 270bps เป็น 27.0%, อัตรากำไรสุทธิ 280bps เป็น 15.0%
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคาดกำไรจะลดลงเล็กน้อย qoq ใน 2Q เนื่องจากรายได้เกี่ยวกับโควิดและผู้ป่วยต่างประเทศลดลง (ผลกระทบจากรอมฎอน) และรายได้จากผู้ป่วยไทยโรคไม่เร่งด่วนไม่สามารถชดเชยได้ BDMS จะประหยัดดอกเบี้ย 25 ลบ.ต่อไตรมาส หลังชำระคืนหุ้นกู้ 2.5 พันลบ. ใน 1Q บริษัทมีสถานะเงินสดสุทธิ (net cash) 2.8 พันลบ. ณ สิ้นมี.ค.
